融创买买买一年半并购花掉1355亿 钱都从哪来？(3)

公司债券也是融创融资的渠道。融创房地产披露的情况显示，截至2017年6月底，仅其与控股子公司便对外发行了合计250亿元的债券；融创中国则成功发行了225亿元低成本境内公司债及ABS（资产证券化）。

2016年年报显示，截至去年底，融创中国总负债2577.72亿，净负债率121.5%。从2015年到2016年年底，融创中国借贷总额增加了710.45亿，达到1128.44亿。

■观点

融创年内或冲到3000亿

亿翰智库董事长、首席研究员陈啸天表示，融创收购万达文旅、酒店，基于三大角度考虑。

首先，孙宏斌今年有可能冲到3000亿元，但融创如果不与前十强企业收并购，慢慢积累很难达到，而通过收并购进行资源整合，可以更快赶超上万科、碧桂园等企业；

其次，最近房企拿的地块中，大量需要持有，这需要企业具备长期运营的能力，而融创这方面积累不多，但万达在经营、管理、酒店、商业、团队等方面有20多年积累，万达能更好地弥补融创的不足；

第三，文旅城还有配套住宅，对融创而言，随着地价往上走，这些土地非常值钱。

新京报记者张晓兰

■质疑

“融创潜在偿债压力增大”

对此次融创收购万达相关资产，不少业内人士将目光倾注于融创较高的净负债率和现金流安全性上。对此，孙宏斌此前曾表示“我们没打算降低净负债率，因为净负债率指标不能完全反映现金流安全度，而销售额和净负债的比率则更能反映，从销债率看，我们的现金流是安全的。”

在顺驰时代，孙宏斌首创了“地产戴尔”模式：合理拖欠土地款、工程款、广告款等诸多款项。在拿地、开工、开盘环节上，孙宏斌又实施“快”字诀，节节加快，争取预售款提前回笼。孙宏斌创造的“并联操作，四线对表”：研发、开发、销售、工程四个部门的快速联动计划，被业界同行视为预售款快速回笼的不二法门。在融创的发展模式上，高端住宅的单项目由于投资较大，建设周期较长，所以通常会面临较大的资金风险。

在易居研究院智库中心研究总监严跃进看来，并购规模增大，需要做一些风险提示，当前融资环境不断收紧，持续加码的并购也会带来很多成本，比如融资的成本提高，潜在的偿债压力增大，以及销售回笼资金的节奏会放缓等，这都是融创需警惕的内容。