三问融创中国耗资631亿接盘万达资产包 资金链如何让周转？(3)

从表面来看，融创中国此番收购万达商业的文旅项目，按照净资产来定价，十分划算。但值得关注的是，上述这些文旅项目大多处于初期状态，后期还需大量投入。由于这些项目将成为融创中国的并表范围，该公司长期负债结构如何演绎非常值得持续跟踪。

此外，融创中国今年的销售状况也遭遇政策调控。公司此前在上海、北京等一线城市及热点二线城市布局颇大，而今年受政策影响，这些核心城市的项目销售滑坡严重。以上海为例，目前融创旗下重点项目滨江壹号院、陆家嘴壹号院、上海桃花源等高端项目，无一取得预售资格。再加上高端项目本身回款速度较慢，是否会影响公司今年的现金流，也让人担忧。

融创为何愿拿重资产

让人不解的是，以融创中国一直以来的经营风格看，几乎从不持有重资产，就连自己项目里的商办部分也都不留，更不善于经营，这次一举拿下76个酒店后将如何处置？

“据我所知，公司内部目前根本没有酒店经营或相关的资产管理团队。”有融创内部人士向记者透露。而作为高周转的爱好者，孙宏斌历来不喜欢酒店资产。因此有业内人士推测，一揽子收购万达旗下酒店是融创接盘万达文旅资产的必要条件，类似“搭售”。

一位在地产企业从事资产管理的业内人士告诉记者，万达一直以来以酒店、文旅、影城为主要内容的运营模式，最大的隐忧就是资产太重。持有这些重资产的年租金收入可能都抵不过贷款利息，更抵不过固定资产折旧。这种模式只能增加资产总额，却不产生实际价值。“从融创角度来看，拿下酒店的意义或许就是重新评估之后继续抵押融资，才能去延续这个模式。”该人士表示。

也有相关人士分析称，融创真正看中的，应该上是万达的文旅项目。此前在入股乐视后的投资者会议上，孙宏斌曾明确表达了对乐视土地资源的看好，并承认将来有可能参与乐视的汽车小镇等地产生态项目。据记者了解，目前融创已全盘接手乐视莫干山小镇的开发工作。

值得注意的是，目前融创的净资产不足400亿元，此次交易金额已超过公司净资产，占到了2016年底总资产2932亿元的21.5%，构成了重大资产交易。根据融创的公司章程与相关法律文件，交易是否可行须得过股东大会这一关。对于这笔天量交易，股东是否买账？会不会觉得过于激进？