神雾环保解释工业类PPP模式：百亿项目超8成靠后续融资

神雾环保解释“工业类PPP”模式 100亿项目超八成靠后续融资

每经记者岳琦每经编辑杨军

神雾集团正努力消除市场质疑带来的影响。

6月5日，从此前紧急停牌中复盘的神雾环保终于恢复了一些元气，复牌后股价涨幅超过4%，交易量也创半年来的新高。神雾环保“趁热打铁”，宣布控股股东及公司部分高管计划以3.4亿~3.5亿元增持。

而在逐条回复深交所年报问询函中，神雾环保也首度回应，其对于关联交易的依赖在于部分项目在筹备前期，会由神雾集团或神雾环保持股，以借助竞争优势和品牌推动项目审批。同时，神雾环保也再度剖析解释其“工业类PPP”模式。

记者注意到，神雾环保按照“工业类PPP”模式运作的总投资近100亿元项目，超过80亿投资额还需靠后续贷款、私募、引入投资者等方式融资解决。

对于这种模式背后的风险，神雾环保董秘卢邦杰在回复《每日经济新闻》记者时表示，任何项目都有各种风险，项目公司是独立公司，有各层面的股东，公司只是参股，各家股东投资了就会自己负责。公司在资金、技术、运营推进上目前都比较有信心。

●关联交易营收占比较高

此前，神雾环保关联交易营收占比较高的问题饱受市场舆论质疑。

根据年报，公司前五大客户中，关联方销售额占比就高达57.93%，涉及到三大客户，分别是乌海洪远新能源科技有限公司（以下简称乌海洪远）、新疆胜沃能源开发有限公司（以下简称新疆胜沃）、包头博发稀有新能源科技有限公司（以下简称包头博发），分别贡献了2016年神雾环保销售额的41.18%、33.14%、4.23%。

6月5日，神雾环保发布了对深交所2016年度年报问询函的回复，声明部分项目公司在项目筹备前期由神雾集团或神雾环保持股，其主要原因是为了借助集团实力“推动项目审批”。

神雾环保称将这种商业模式称为“创新型工业类PPP”，具体流程是，神雾环保或其控股股东分别通过产业基金、直接投资等方式参股项目公司，由公司作为工程总承包与技术服务提供方，再引入包括地方国资、产业资本及金融资本等资方，共同入股项目公司。

多个项目案例显示，当项目主体公司吸纳到感兴趣的资方后，神雾环保以及神雾集团的股份就会在引资过程中被稀释，项目主体也会在资方的支持下增资。

以最大客户为例，成立于2015年9月的乌海洪远初始股东为神雾集团全资子公司北京神雾，此后又被神雾环保收购，开始进行相关项目的审批手续，2016年6月，乌海洪远90%的股权被出售给了向前海恒泽荣耀（深圳）基金管理有限公司（以下简称恒泽荣耀），之后又引入了中国长城资产管理有限公司，并进行增资。截至目前，对于乌海洪远，神雾环保持股比例降低为1.69%。

依靠这种商业模式，神雾环保的项目越做越大，2014年以来，其净利润逐年上升。神雾环保净利润由上年的2069万元飙升至2016年的7.08亿元。而2017年初始就出手不凡，目前夺标成功的“乙炔化工新工艺40万吨/年多联产示范项目工程施工总承包”，中标金额暂定为59.47亿元，占2016年神雾环保营收的190%。

●目前仅12亿投资能落地

按照问询函回复的说法，“创新型工业类PPP”模式背后的逻辑似乎是，神雾方面通过掌握立项主体股权，利用集团及上市公司的品牌和资源推进立项，立项完成后再引入战略投资者作为项目主体的新股东，而神雾环保则作为竞标者前去夺标，承揽工程执行。

依照这种逻辑，神雾环保实际上更像在夺“自己的标”，从项目立项到项目工程全部参与。盈利上，则主要从工程建设而不是工程后续盈利中产生营收。

神雾环保在问询函回复中写到：“在此创新模式下，既有效兼顾了各投资主体的利益，又加快了项目后续建设运营效率，同时也保障了项目进度款资金给付，达到各方共赢的目的。”

然而，这样的商业模式对于外部投资和融资需求颇大。以“乙炔化工新工艺40万吨/年多联产示范项目”为例，该项目的预计投资总投资近100亿元，计划通过30亿元股本金和项目公司70亿元债务融资予以解决。

按照神雾环保披露，在这30亿元的股本金中，近6亿元已经落实，已经敲定的股本金增资计划还包括神雾环保的2亿元、乌海市政府方面的4亿元增资。此外还有18亿元股本金，将恒泽荣耀联合其他投资方，通过产业基金、私募基金、引入投资人等方式予以落实。“引资工作正在稳步进行”。

卢邦杰对此表示，按照相关要求，在注册资本金达到项目投资30%左右时，对于工业项目来说就有了很大的信用兜底，意味着实力非常强，当地银行就会很容易提供项目贷款。

这意味着，这种商业模式有赖于战略投资者和银行贷款等融资来完成，神雾环保以及神雾集团只需投入初始投资，就能撬动大量资金来进行项目建设。在100亿元的投资中，目前能够落地的投资仅12亿元，剩余超过八成资金还需后续融资完成。

据披露，对于70亿元的债务融资计划，乌海洪远目前正在积极洽谈及推进的融资租赁方式融资约20亿元，与大型融资租赁机构达成的意向融资金额近10亿元。银行贷款方面，乌海市政府已组织当地主要银行及金融机构，与项目公司洽商50亿元银团贷款方案。

（实习生肖达明对本文亦有贡献）

责编祝裕