神雾环保解释工业类PPP模式：百亿项目超8成靠后续融资(2)

多个项目案例显示，当项目主体公司吸纳到感兴趣的资方后，神雾环保以及神雾集团的股份就会在引资过程中被稀释，项目主体也会在资方的支持下增资。

以最大客户为例，成立于2015年9月的乌海洪远初始股东为神雾集团全资子公司北京神雾，此后又被神雾环保收购，开始进行相关项目的审批手续，2016年6月，乌海洪远90%的股权被出售给了向前海恒泽荣耀（深圳）基金管理有限公司（以下简称恒泽荣耀），之后又引入了中国长城资产管理有限公司，并进行增资。截至目前，对于乌海洪远，神雾环保持股比例降低为1.69%。

依靠这种商业模式，神雾环保的项目越做越大，2014年以来，其净利润逐年上升。神雾环保净利润由上年的2069万元飙升至2016年的7.08亿元。而2017年初始就出手不凡，目前夺标成功的“乙炔化工新工艺40万吨/年多联产示范项目工程施工总承包”，中标金额暂定为59.47亿元，占2016年神雾环保营收的190%。

●目前仅12亿投资能落地

按照问询函回复的说法，“创新型工业类PPP”模式背后的逻辑似乎是，神雾方面通过掌握立项主体股权，利用集团及上市公司的品牌和资源推进立项，立项完成后再引入战略投资者作为项目主体的新股东，而神雾环保则作为竞标者前去夺标，承揽工程执行。

依照这种逻辑，神雾环保实际上更像在夺“自己的标”，从项目立项到项目工程全部参与。盈利上，则主要从工程建设而不是工程后续盈利中产生营收。

神雾环保在问询函回复中写到：“在此创新模式下，既有效兼顾了各投资主体的利益，又加快了项目后续建设运营效率，同时也保障了项目进度款资金给付，达到各方共赢的目的。”

然而，这样的商业模式对于外部投资和融资需求颇大。以“乙炔化工新工艺40万吨/年多联产示范项目”为例，该项目的预计投资总投资近100亿元，计划通过30亿元股本金和项目公司70亿元债务融资予以解决。

按照神雾环保披露，在这30亿元的股本金中，近6亿元已经落实，已经敲定的股本金增资计划还包括神雾环保的2亿元、乌海市政府方面的4亿元增资。此外还有18亿元股本金，将恒泽荣耀联合其他投资方，通过产业基金、私募基金、引入投资人等方式予以落实。“引资工作正在稳步进行”。