中国中车受困于产能过剩 海外业务并非持续增长(2)

随着海外版图的扩大，在2016年年报中，中国中车表态，将积极融入“一带一路”建设，以国际产能合作为契机，深度拓展国际市场。“一带一路”倡议的逐步推进，也让中国中车受到了更多关注， 东吴证券 、 方正证券 、天风证券等机构纷纷发布研报，认为“一带一路”将助力公司出口。

面临产能过剩难题

早在2014年，中国中车的前身——中国南车曾在年报中表示，“一带一路”的战略构想，将使轨道交通行业享受巨大的政策红利。2015年6月，中国南车吸收合并中国北车，新公司更名为“中国中车”，成为全球最大轨道交通装备供应商。

然而，合并后的南车与北车业绩并非蒸蒸日上，2016年，公司营业收入与净利润分别下滑5%与4%。公司今年以来的业绩数据较之去年下滑更为明显，今年一季度，其营收与净利润分别同比减少16%与42%。

为何合并不到两年的南北车，其业绩增长已显示出疲态？在2014年年报中，中国南车在表达“一带一路”将为其带来红利的同时，也承认公司面临产能过剩的压力，正在努力压缩过剩产能。目前看来，公司压缩的产能仍不足，因在2016年年报中，中国中车再度承认由于历史原因，公司轨道交通部分板块存在结构性产能过剩矛盾。

中国中车过剩的产能主要集中在铁路装备业务，该业务在2016年总营收中占比达46%，这一业务同年创下的营业收入为1068亿元，同比下降超过17%，原因便在于“铁路市场的主要产品订单减少，交付量下降”。

而中国中车最引以为傲、且在铁路装备业务中占比最高的高铁动车项目，目前在国内市场的增长已接近天花板。

2016年，由于下游铁路总公司招标进度减缓、需求收缩，公司动车组的订单量和出货量均下降，营业收入下滑至 752亿元，同比减少2.7%，但在2015年，该业务仍是增长的。

海外业务并非持续增长

在业绩下滑的同时，中国中车的存货量也在增加，2016年年末，公司存货余额为544亿元，今年第一季度已增长至640亿元。这更加表明，国内轨道车辆市场已经出现饱和趋势，中国中车国内业务各板块面临着去产能的压力。

与此同时，尽管不断宣传将借着“一带一路”在海外开疆辟土，自“一带一路”倡议提出后，中国中车的海外业务并非持续保持增长。2015年，其海外营业收入为265亿元，2016年，已下降至190亿元。而且总的来看，海外营业额在其总营收中占的盘子并不大，仅为8%。

由此可见，相对于其庞大的体量，中国中车目前的境外业务尚不具规模，若指望靠开拓海外市场来消化过剩产能，目前还无法得出乐观的答案。

为此，东吴证券也在研报中提示，中国中车面临高铁动车组招标进展不及预期，“一带一路”海外市场拓展不及预期，传统轨道交通车辆客车、货车、机车销售下滑等风险。

也许众机构已看到上述风险，在中国中车公布年报前便纷纷减持套现。Wind数据显示，2016年12月31日，基金共持有中国中车325万股股票，2017年3月31日，基金已减持至106万股。同时，在此期间，公司前十大股东均有抛售公司股票的行为。