恒大偿还50%还永续债 债务结构进一步优化(2)

现金为王的价值

这与恒大战略密切相关，年报显示恒大2016年底持有3043亿元的现金，远高于同规模房企，同期万科手中的现金仅为870.3亿。上市以来，恒大抑制强调“现金为王”，现金余额年复合增长率达到54.7%，2015年现金余额同比增长175.7%，2016年同比增长85.5%。充足的现金流让恒大有着足够打动投资者的偿债能力。“信用记录良好，也让投资者乐于投资恒大” 据了解，恒大成立至今从未发生过一笔债务违约，即使2008年金融危机时也无任何逾期债务。

“充足的现金流，可以让恒大有足够的腾挪空间”有分析人士表示，此次在市场资金面偏紧的背景下，恒大现金为王的战略开始显现出威力。按照野村国际的报告，恒大赎回永续债“将直接提升公司盈利能力”。

在房地产调控强化的背景下，巨额现金不仅是平衡风险、防范危机的有效手段，也是巨型房企逆市扩张的机会。公告显示恒大2017年4月合约销售额为378.5亿元，据此估算，公司1至4月累计合约销售金额为1447.8亿元，同比增长63.17%。远高于同期行业增长率。

野村国际认为，恒大战略从规模性调整为“效益+规模”后，今年恒大的毛利率将有所改善。而今年公告的数据也显示恒大1-2月的销售均价为9113元/平方米，同比增长5.5%。其后3、4月的销售均价逐月提升。

有分析人士认为，“土地储备的结构也是恒大提升毛利率的最大保证”，年报显示公司土地储备达2.29亿平方米，其中一二线城市占比达74.7%，平均楼面地价仅为1570元/平方米。世邦魏理仕的研究报告显示，这些土地的估值已经上升到7005亿。研究机构惠誉也认为“一二线城市土地储备的增加，可以减少楼市波动带来的影响”，有助于提升恒大的盈利能力。