业绩下滑 地板行业逆水行舟(3)

为保盈利 奇招迭出

在营业收入下降的情况下，利润保持增长，大亚圣象在年度业绩预告中曾经表示，业绩增长主要得益于产品毛利率的增加和公司财务费用明显减少。

大亚圣象主要业务为木地板和中高密度板，2014-2016年其木地板营业收入分别为39.7亿元、39.39亿元和44.44亿元，毛利率分别为32.1%、37.96%和39.68%；中高密度板营业收入分别为20.87亿元、16.74亿元和16.86亿元，毛利率分别为20.22%、16.45%和22.03%。

大亚圣象毛利率上涨与产品价格上涨不无关系，与上游原木价格上涨相对应的是木地板价格的上涨。

而在财务费用方面，2015年大亚圣象财务费用为1.41亿元，2016年仅为4427万元。财务费用的减少主要来自于利息支出的减少，2015年和2016年，大亚圣象利息支出分别为1.7亿元和6954万元，利息支出的减少为大亚圣象带来了1亿元的利润增长。

依靠毛利率的增加和费用的减少，对业绩持续增长的贡献毕竟有限。

2014-2016年，德尔未来地板类业务营业收入分别为6.77亿元、8.41亿元和7.05亿元，毛利率分别为34.13%、32.78%和32.26%；扬子地板2016年地板销售业务毛利率则为34.04%。

不难发现，地板业务毛利率目前的极限在35%左右。

德尔未来选择依靠外延并购对抗地板业务的下滑。2016年，德尔未来主要收入来源的地板类业务营业收入下降16.17%，而其本身毛利率已经处于较高的水平。

德尔未来2016年年报表示，报告期内，公司秉承了“智能互联家居产业+石墨烯新材料新能源产业”双主业的发展战略，在坚持做强做大家居产业的基础上，利用互联网以及智能家居改变传统家居产业；同时进行新兴产业布局，打造石墨烯新材料新能源应用产业链。也就是说，德尔未来在地板业务基础上，开始涉足定制家居和石墨烯领域。

2016年一季度，德尔未来通过收购苏州百得胜智能家居有限公司100%股权，进入定制家居领域。年报显示，德尔未来报告期内新增定制衣柜收入4.04亿元，全部由百得胜贡献，后者贡献了5513万元的净利润。

尽管通过业务拓展找到新的盈利点，但是，综合财报不难看出，除去并表百得胜所带来的业绩，德尔未来地板业务的表现实际上更加难看。

而定制衣柜业务的成长空间同样存疑，毕竟尚品宅配(300616.SZ)、曲美家具(603818.SH)、欧派家居(603833.SH)、索菲亚(002572.SZ)等企业的存在，已经让这个行业十分拥挤，德尔未来能否抢得一杯羹还是未知数。