“猪周期”怪圈会否再次来临 明年产能集中释放(5)

值得注意的是，从投资企业类型看，2016年以来养猪投资的主导者不是原本的养殖企业，而是由饲料企业主导。2015年，饲料企业与养殖企业各自贡献的投资额占比分别是35%和50%；到了2016年，饲料企业与养殖企业各自贡献的投资额占比变成了83%和16%。从单个企业层面看也是如此，在养猪类投资额排名前五位的企业中，四家为饲料企业，包括大北农、新希望、天邦股份、金新农，只有一家以养殖为主的企业牧原股份。2016年饲料企业的养猪投资额增长2200倍以上。

白旭波向中国证券报记者分析指出，饲料企业在2016年大力布局养猪是外部时机的推动，同时也是饲料企业寻求饲料价值最大化、与下游互补性资产主动结合的产物。同时，企业通过扩张争夺行业地位。在扩张产能方面，养殖类企业并不甘落后，主要因为前面几年投资比较多，2016年出现弱于饲料企业的风头。

冯永辉认为，饲料企业向生猪养殖延伸，主要出于两个方面原因。首先是降低整个产业链的风险。由于生猪养殖的周期性特征，亏损期养殖户的资金通常较紧，一旦养殖场的资金链出现风险，就会把这种风险转嫁给饲料企业；发展养殖就意味着在养殖户亏损的过程中，饲料企业可以把卖不出去的饲料喂自己的猪，维持企业的开工率，对冲上下游风险。其次，整个猪产业链利润最高、机会来临波动最大的是生猪养殖，而饲料的行情相对稳定，饲料企业往下游延伸，可以直接受益猪周期而获利丰厚，在高峰期养殖获利甚至可以高过主业饲料业务。