从致富传奇到亏损包袱 百润RIO熄火溯源(3)

然而，初见成效的百润，又开始大举扩充产能。

2016年12月21日，百润股份拟使用募集资金向旗下子公司进行增资。百润股份公告显示，百润股份向全资子公司上海巴克斯酒业有限公司(以下简称“巴克斯酒业”)增资4.5亿元，在巴克斯酒业增资完毕后将再向巴克斯酒业(成都)有限公司及巴克斯酒业(佛山)有限公司分别增资3.5亿元和1亿元。4.5亿拟用于在四川和广东投资建设预调鸡尾酒生产基地，增加预调鸡尾酒产能，优化生产基地区域布局。达产后，四川生产基地及广东生产基地预计将分别形成年产2000 万箱生产能力。

业界评价，百润于2016年底扩充RIO产能的举动让人难以捉摸。

“我们看到它慢慢恢复业绩，但像之前那样增长，想翻四倍是不太可能。但是他要是平稳经营，还是没有问题的。”胡子聪认为。

经过一年的时间，渠道库存开始逐步归于正常。对此，记者致电百润股份董秘办，对方称目前处于年报披露缄默期，不便接受采访，截至发稿前未取得置评。

资本的逻辑

随着RIO急速涨跌的故事成为典型案例被不断讨论，背后的巴克斯酒业和百润股份也逐渐浮出水面。

百润股份原为国内B2B 香精香料行业龙头之一，主要经营香精包括烟用香精、食用香精两大类，下游大客户包括不少著名食品饮料快消品公司。香精行业属于小而美的利基市场，毛利率很高且稳定，但是成长空间有限，公司近几年香精香料业务收入徘徊在1.2-1.6 亿之间。进入预调酒行业为公司发展打开更大的空间。

巴克斯酒业成立于2003 年，原为百润股份全资子公司，百润和王朝晖等其他三位自然人共同设立巴克斯酒业，百润占60%股份。2006年10月，三位自然人将巴克斯酒业40%股权转让给百润有限。由于前期在夜场中受到啤酒和饮料的双重打击，最初几年后，公司财务状况与经营状况都逐步恶化，2009 年终于因资不抵债，百润将巴克斯酒业100%股权以100元价格转让给刘晓东等17 位自然人股东，刘晓东持股51.74% 。2014年9月，百润发布公告，以56.63亿元价格收购巴克斯酒业100%股权，均以发行股份方式支付。

对于此前低价转让的原因，公司在重组方案中解释称，“原因是百润股份申请首次公开发行股票并上市，规避当时可能对百润股份上市产生不利影响的风险，经百润股份股东大会审议决定将巴克斯酒业剥离。本次股权转让前巴克斯酒业财务状况及经营状况欠佳，已经资不抵债，2008年12月31日巴克斯酒业经审计的净资产额仅-483.05万元。”截止2015 年5 月被收购前，刘晓东持有巴克斯酒业52.54%的股份，为实际控制人，公司核心员工通过民勤投资持有3.58% 的股份。

从100元到56.63亿元，这个过程中，大股东刘晓东等人获利匪浅。

管理层的大量持股，为RIO 2014-2015 年的快速发展奠定了基础。RIO成功的关键，营销、尤其是植入电视剧和综艺的营销正是2014年众多品牌都在考虑的。RIO因为股权结构简单，大股东刘晓东拥有52.54%的股份，决策较为迅速。尤其是刘晓东个人，把作价55亿，把已盈利2000多万元的锐澳股权卖给百润，全力筹资拿下植入的优先权。

相比之下，冰锐的大项目开支都要上报总部，并且需要列入年计划，百加得董事长希望谨慎行事，冰锐的植入计划就此搁置。当然，过度营销带来的负面效应，百润今天也不得不吞下。

经过多年的发展，百润股份现在已经将预调鸡尾酒项目作为公司的主要营收项目。按照百润股份的说法，“公司现已形成香精香料和预调鸡尾酒的双主营业务格局”，但在2015年7月31日的公告中，公司董事会已审议通过了证券简称由“百润股份”变更为“RIO股份”的议案。眼下，百润股份又针对性地扩充产能，令“双主业”的主次更为明显。

值得注意的是，从已有的数据来看，RIO完不成2016年、甚至2017年的业绩指标的事件将会大概率发生。百润股份第三季度财报显示，今年前三季度巴克斯酒业净利润亏损1.32亿元。公司2016 年三季报中给出的全年业绩预测指引是亏损0.5-1.5亿，考虑到公司有5000 万左右的香精业务利润，巴克斯酒业2016 年的业绩亏损范围在1-2 亿。

2014年公司发行股份购买巴克斯酒业的重大资产重组预案中对巴克斯酒业2014-2017 年业绩进行了承诺，并且安排了股份回购等补偿方式。根据重组预案中的业绩承诺，巴克斯酒业2014年至2017年度净利润将分别达到2.22亿元、3.83亿元、5.44亿元和7.06亿元。