老虎证券：华米上市为小米试水打前哨 40倍PE不算贵

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华米上周五向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股说明书增补文件(F-1/A)。该文件显示，华米将在首次公开招股（IPO）中发行1000万股美国存托凭证，发行价格区间暂定为10美元至12美元。加上承销商可执行的超额配售部分，华米首次公开招股最大募资额为1.38亿美元。老虎证券与战略投资方IB合作，为投资者提供独家申购通道。

华米将在纳斯达克全球市场板块上市，证券代码为“HMI”。投资银行瑞士信贷、花旗集团和华兴资本将担任华米首次公开招股的联席承销商。

股东结构方面，华米科技创办人兼CEO黄汪目前持有该公司39.4％的股份，小米创办人雷军实际持有华米39.7％股份，高于黄汪，仅次于包括黄汪持股在内所有创业团队的43.8％。

对此，老虎证券投研团队认为，华米上市不仅是为小米上市试水打前哨，华米10亿美元估值，以其现在营收规模正应了小米1000亿美元的估值，同时华米上市也增强了小米生态圈的综合实力，预示着“小米系”兄弟公司开始进入成熟期。

40倍PE的华米不算贵

从招股书上看，华米的收入结构非常简单，收入主力依然为小米手环，2015年销售额8.7亿元、占华米总营收97％，2016年销售额14.34亿元、占总营收92.1％。2017年前三季度营收为12.96亿元，净利润为9537万元。来自小米手环等小米系产品在华米科技中贡献的营收为10.68亿元，占比达82.4%。同期，来自华米自有品牌的产品营收为3423万元，占比为17.6%。

如今的小米手环依然处于高增长阶段，截至2016年12月31日，华米的营收同比增长73.6%，至15.57亿元人民币，截止2017年9月30日的前9个月，营收同比增长37.4%至12.96亿元人民币。华米从15年净亏损为3785万元人民币到2016年实现为净盈利2395万元人民币，截止2017年9月30日的前9个月中，净利润为9512万元人民币，而上年同期为净亏损1905万元人民币。

从上述数据中可以发现，华米的净利润率确是实实在在的在提升，随着利润空间更大的自主品牌的占比逐渐提升，相信未来净利润率会更好。