央行官员：金融机构的资本不能来自金融体系必须来自实体经济(5)

五 如何实现金融和实体经济良性循环？

前段时间有很多关于金融体系内部杠杆的讨论，有不同的看法。我个人理解什么是金融体系内部杠杆率呢？重点还是资本，也就是说与资本相关的资本充足率等指标，这就是金融体系内部杠杆率的重要体现。当然，资本充足率既反映了金融体系自身的扩张程度，也反映了实体经济对金融的支持程度，因为金融机构的资本是由实体经济提供的。

回过头看，我们在分析金融和实体经济良性循环问题时有两个重要的指标。

第一是宏观杠杆率，这个指标在我们分析宏观金融风险的时候经常用到。宏观杠杆率通常用债务和GDP之比来表示，债务指标也可以换成其他金融指标，比如说广义信贷、M2。分子是金融指标，分母是实体经济指标，在某种程度上反映了金融服务实体经济的情况。

第二是资本充足率，分子是金融机构的资本，分母是金融机构经风险权重调整后的资产。如果资本是由实体经济提供的，分子实际上是实体经济指标，分母是金融指标，因此反映了实体经济对金融的支持力度。

综合看这两个指标，通过宏观杠杆率观察金融支持实体经济，通过资本充足率观察实体经济支持金融，金融和实体经济相互支持，相互影响，形成循环流转的关系。这两个指标作为一个整体，可以为我们在分析实体经济和金融之间的循环关系时提供一个比较简单的、框架性的描述。

具体而言，宏观杠杆率反映金融支持实体经济的GDP增长，GDP是总体经济运行状况的体现。实体经济运行中能拿出来多少资本来支持金融，就反映在资本充足率上面。

这两者之间形成一种循环关系，我们希望这种循环关系是一种良性循环关系，这样才能真正防控金融风险，能够建立防控金融风险的长效机制。再加上货币政策对于管理金融机构规模扩张与实体经济的关系和防控金融风险也有很重要的作用，因此，需要微观审慎监管、宏观审慎政策、货币政策更好地配合，防范金融风险，实现金融和实体经济之间良性的循环，按照中央经济工作会议的要求，今后三年打好防范化解重大风险的攻坚战。（作者系中国人民银行金融研究所所长。本文根据CF40编辑部对孙国峰的访谈整理而成，原载于微信公号“中国金融四十人论坛”，原题为《防范金融风险的攻坚战》）