IPO新生态：拟上市企业分道走，券商抬高立项门槛(2)

但这并非意味着所有拟IPO企业都能顺利上市。根据德勤统计，截至2017年12月15日，今年以来在发审会上被否的企业已经达到78家，否决率高达16.7%。加上待表决、暂缓表决、取消审核等情况，发审会通过率约为8成。

童传江分析，企业不能顺利过会通常由于八个方面的原因：持续获利能力存疑，过度依赖关联交易，业务运行不规范，财务会计不规范，商业模式合法性，同业竞争问题，募集资金运用，历史沿革等重大问题的合法合规等。“企业IPO中的风险，主要来自于企业自身。从今年没有过会的企业情况来看，行业周期问题、企业业务问题、内控不规范等都有所囊括，拟IPO企业应该合理判断行业风险、竞争态势和内控制度。”

实际上，部分“不自信公司”已经开启了 “治病”之旅，多数存在相关问题的拟IPO排队企业已经出现撤退潮。2017年12月11日，碧桂园曾发布公告，碧桂园物业议决撤回在上交所分拆独立上市的申请，部分已排队2-3年临近“上会”的企业也变得谨慎起来，甚至部分企业开始想办法暂缓IPO进程。

有投行人士对记者表示，审核从严有利于实现优质企业上市，提高上市公司质量和水平。“A股市场正在实现返璞归真，实现有质量的IPO。”

德勤中国全国上市业务组华北区领导合伙人林国恩指出，未来中国的IPO市场，被取消发行的公司占比有望逐步减少，这一点从香港新股发行的趋势中，就可以看到端倪。“就香港上市申请情况来看，今年包括转板上市在内的上市申请宗数和申请人自行撤回申请个案都出现回升，但是申请被拒和被发回数量出现大幅下降。其中，2017年前11个月，申请被拒公司家数为8家，较去年同期的13家相比，下降幅度为38%。申请被拒同比减少，说明上市公司对交易所规则更为了解了。”

配套制度有待跟进

而在IPO“新生态”下，除了拟IPO企业之外，各参与主体实际上都在面临激荡。某券商投行人士介绍，目前不少券商都已经提高项目的立项门槛，一些大券商更是将立项门槛提高至净利润5000万元。同时在“中端”环节，此前保荐机构盲目抢进度、卡位置的做法也会面临改变。

“以前堰塞湖在证监会，以后堰塞湖或会前置到券商环节。只有正确选择推荐优质企业、切实发挥看门人的作用、正确引导企业看待发行上市，才能压缩保荐机构的压力，避免给自己找麻烦。”前述投行人士表示。