股权质押市场悄然生变 场外融资料增多(3)

刘盛宇认为，新老划断之后，未来上市公司股票质押比例大幅降低，将加剧上市公司及大股东的场外融资行为，有可能进一步推升场外融资利率，进而推升其融资的资金成本，目前已经开始出现这种迹象。

“质押新规出台后，上市公司肯定也会有应对措施。譬如有些公司股票质押率已经达70%，而根据新规不能超过50%。那公司肯定会想办法解决，譬如换一个思路，做成产业基金或者信用贷，将这些股票作为产业基金或者信用贷的增信措施。”某私募人士向中国证券报记者透露。

制度套利行为受抑制

部分机构认为，质押新规对质押比例高企的个股有一定影响。同时，由于股票质押比例较高的公司集中于中小市值股票，这会让投资者给予流动性更好的白马股更好流动性溢价。

天风证券分析师徐彪指出，质押新规对市场影响有限，因为在之前的实际操作中，券商的合规风控体系已经很大部分考虑到这些层面。新规主要限制的是那些跟实体生产无关的、加杠杆的纯资金行为。据了解，从当前市场质押率一般水平看，主板一般在50%到60%之间，普通中小创在30%到40%之间，优质中小创（入选权重指数成分标的的）可以做到40%至50%。

中银国际首席策略分析师陈乐天认为，《办法》中关键条款变更较大，监管层去杠杆决心非常坚决；若新政按征求意见稿实施，将有效降低上市公司以及配套金融机构的整体杠杆率水平，防范市场潜在风险。

“单独拿场内质押业务来说，5月债券质押规则调整，提升了可质押债券的信用评级门槛，此次调整股票质押规则，监管精神是一以贯之的。此后，预计监管层依然会有贴合金融去杠杆的新规出台。”陈乐天表示。

他认为，新规的重要影响是未来一级半市场纯套利行为或消失。质押新规取消了金融机构或金融产品场内质押的资格，结合此前的定增新规、减持新规综合考虑，未来金融机构或金融产品参与的定增将在限售期内完全锁定，无法进行再融资；在市价定价的规则下，定增参与方的安全区间本已被大大压缩，而在减持新规延长了退出周期，质押新规杜绝了场内流动性回笼的可能性后，未来定增的参与方将更多地考虑公司的基本面，单纯制度套利的行为或消失。

质押参考市值居前的股票