券商业绩分化格局显现 机构：看好大券商配置价值(2)

按照母公司报表口径，在手续费及佣金收入中，中泰证券和中信建投在买卖证券业务净收入中分别达到了11.60亿元和12.11亿元，显著超越其他券商；在证券承销业务净收入中，中信建投净收入达到了12.94亿元，显著超越其他券商；在受托客户资产管理业务净收入中，中信建投和天风证券净收入分别达到了3.35亿元和3.82亿元，显著超越其他券商。

上市券商营收下滑且出现分化

非上市券商的业绩表现，同行业整体表现基本吻合。根据28家可比上市券商中报，上半年上市券商实现营业收入1233亿元，同比下降0.4%，实现净利润441亿元，同比下降7.7%。业绩整体下滑主要源于股基成交额的缩减。从上半年市场数据来看，日均股基成交额4757亿元，同比下降17%，带动经纪业务收入下滑。此外，股权再融资、债券承销规模同比下滑。具体到券商而言，分化格局显现，前五大券商净利润同比下降1.06%，业绩表现好于上市券商7.7%的降幅。

国信证券研究报告显示，2017年上半年券商代理买卖证券业务净收入同比下滑31%，主要由成交量、佣金率下滑而致。上半年，日均股基成交额为4757亿元，同比下降17%；上半年行业佣金率由2016年的万分之3.8下滑至万分之3.4，降幅达为 11%。上半年上市券商实现自营投资收益352亿，同比大幅增长 29%，占营业收入比重提升至31%，超过经纪业务成为券商最大收入来源。经纪业务上半年实现收益271亿元，同比下滑27%，占营业收入比重也由2016年全年的29%下降至24%。从综合投资收益率来看，大型券商收益率普遍高于中小型券商。除太平洋外，其他券商均实现正的综合投资收益率。报告认为，由于上半年市场风格切向价值投资，大型券商投资风格普遍以稳健为主，自营投资收益率整体高于中小型券商。

上半年IPO发行常态化，共发行 247 家，发行数量超过去年，募资1166亿元，规模为去年全年的71%，同比增长259%；股权再融资规模为6371亿元，同比下降26%；公司债及企业债承销规模同比下降72%，利率压力下债券发行节奏放缓。上半年，上市券商实现投行业务收入142.29亿元，同比下滑21%。2017年上半年，24家上市券商实现利息净收入133.51亿元，同比增长16.2%，主要源于资本中介业务扩容。

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