侯文斌：解读当前背景下欧元日元现状与发展趋势

耶伦和德拉吉在今年的杰克逊霍尔研讨会上并没有对货币政策前景发表评论。尽管如此，投资者将耶伦的沉默解读为一个迹象，表明联邦公开市场委员会(FOMC)对今年再次加息的预期几乎为零，原因是近期的通胀表现不佳，并担心国会可能无法提高债务上限。至于德拉吉，市场将沉默解释为对欧元近期升值的担忧。

下一次欧洲央行会议定于9月7日召开，德拉吉将有机会在会后的新闻发布会上对欧元发表评论。尽管从欧洲央行的观点来看，从1.18到1.20甚至1.21对交易员来说很重要，但只要他们在必要的时候可以把它降下来，这就完全无关紧要了。今年以来，欧元的名义贸易加权升值幅度约为6%。在某种程度上，这将对通胀构成压力，而欧洲央行最有可能在9月份的会议后召开新闻发布会，以降低欧元汇率。他们已经吸取了教训:沉默会进一步推高欧元。

目前，由于能源价格上涨，市场预期CPI的增长速度为0.1% 到1.4%。然而，核心通胀率将维持在1.2%不变。总而言之，欧元兑美元将有可能进一步升值市场将把它解读为欧洲央行鹰派的额外推动力。因此，等到CPI公布后才是卖空欧元的最佳时机，而且欧洲央行很可能将在9月7日发表口头干预。

日元方面，日元的坚挺令许多观察者感到困惑。朝鲜的导弹试射一年来首次飞越日本上空。为什么投资者会在这样的消息上买入日元呢？

这里有两种类型的购买可能会被混淆。一是正常的购买行为，即增加对某一特定工具的风险敞口，这就是大多数人说“买”的意思。然而，还有另一种购买方式，即空头或先前卖出的头寸。

日元和瑞士法郎经常被用作融资货币。实际上，这意味着货币是借来的，然后出售，收益被用来购买收益率更高或表现更好的资产，比如欧洲或新兴市场股票。随着地缘政治紧张局势的加剧，资产头寸变化也在加剧，其中就包括购买先前缓慢的日元或法郎。

日本财务省每周报告投资组合流动情况。外国投资者似乎并不特别热衷于购买日本资产。截至8月18日，外国投资者一直是日本股票的净卖家。在此期间，他们抛售了约8000亿日元的股票。与此同时，购买了约9200亿日本债券。这似乎更像是从股票到债券的转变，而不是对日元的避险需求。

美元兑日元汇率与标准普尔500指数和道琼斯斯托克600指数之间的关联度都很高。如果日元被用作融资货币，确实是一个不错的选择。在过去30天里，日元与道琼斯斯托克600指数之间的关联度接近0.88。标准普尔500指数和美元/日元汇率之间的相关性接近0.82，但这从6月初到8月中旬一直是相反的。美元兑日元汇率与标准普尔500指数和道琼斯斯托克600指数之间的紧密联系，与人们预期日元被用作购买股票的融资货币是一致的。然而，当涉及到新兴市场股票时，这种假设就被打破了。