马云刘强东争夺零售话语权 贝佐斯20年前已给答案(3)
市场里当然有收益与现金流接近的商业模式，但上述模型显示，不能仅看损益表就预测对股东价值的创造与损毁。
EBITDA同样也会误诊业务模式的健康情况。上述案例连续4年的EBITDA分别是5000万，1亿，2亿和4亿美金，同样是100%增长，但没有考虑产生现金流需要投入12.8亿美金的资本支出，我们只看到了故事的一部分，EBITDA也不是现金流。
如果我们改变增长率和购买机器的资本支出，现金流会恶化还是改善呢？
下表为敏感性分析（单位：千元）：
完全相反的吧，从自由现金流角度看，业务增速越慢，现金流情况越好。当第一次资本支出投入到第一台机器上时，最理想的增速是产能100%被利用，然后停止增长。即使这样，只有1台机器，4年总计现金流也没有超过第一台机器的购价，并且现金流的净现值（假设用12%的贴现率）仍然是负的。
不幸的是，我们的配送业务也是有缺陷的。没有任何一个增长率能让这样的投资是有意义的。我们列举的案例既简单又清晰。投资者应该对经济规模做净现值分析，并决定是否要投资。尽管真实世界更难复杂，但收益与现金流的二元性一直存在。
现金流量表并没有得到应有的重视，谨慎的投资者不应该只关注利润表。”
还在为企业估值发愁的小伙伴们，贝佐斯这段干货满满的教程赶紧收下细细琢磨吧 ！
创新和颠覆无时不在 把战略建立在不变之上
“股神”巴菲特广为人们效仿的理论之一就是“能力圈”，而他本人在过往几十年中多次对科技股表达了谨慎的态度。但是，近些年，巴菲特对于科技股的态度的转变引起了投资者的关注，先是买入IBM，而后重仓苹果，今年股东大会上更是对自己直到今日才看懂亚马逊而错过亚马逊这只股票表示遗憾。“股神”虽老，但仍在学习的路上，更何况我们这些凡人呢？
投资的本质是规避风险、寻找价值，而高度的不确定性一向是价值投资的天敌。但是，随着创新和颠覆成为全球经济的常态，作为投资者其实应该主动去了解这些不确定性，以寻找其中的确定性，从而在这新经济中分得一杯羹。
投资热点年年在变，但是，从巴菲特到贝佐斯，我们可以看到至少有一点是不变的，那就是对自由现金流的关注。
虽然，对于互联网经济、高科技及电商的未来我们无法预测，但是贝佐斯坚持不懈宣讲了20年的投资理念“自由现金流”倒是我们普通投资者可以借鉴的最具价值的干货。
一直以来，贝佐斯的经营风格被华尔街认为过于稳健和保守，但是从目前的经营结果来看，贝佐斯不惧外界的流言蜚语，一步一步将自己20年前的规划一一实现并不断突破，这可能是他最令人钦佩的地方。
不管零售的未来新不新，正如贝佐斯在一次演讲中说的：“我不知道那个变化在什么地方发生，但我知道十年之后什么是不变的。”
将战略建立在不变之上，以不变应万变。
本文作者：面包财经
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