两份招股书募资差八亿 蒙娜丽莎为降负债胃口大开(2)

招股书显示，该公司资产负债率亦较高。尽管资产负债率相对较高是建筑陶瓷企业发展过程中的普遍特征，但是蒙娜丽莎集团的资产负债率对比行业内平均水平还要高出不少。

2014年至2016年各期末，蒙娜丽莎集团的资产负债率分别高达79.27%、72.01%、62.70%；同期，行业的平均资产负债率分别为50.40%、50.28%、56.27%。这意味着，尽管蒙娜丽莎集团的资产负债率逐年下降，但仍高出行业平均水平近20个百分点。

值得一提的是，蒙娜丽莎集团此次IPO所募集的资金将投入的项目中包含偿还银行贷款及补充运营资金一项，该项目所投资金额将高达4亿元。此前，蒙娜丽莎集团2016年披露的招股说明书显示，该项目投资金额仅为1亿元。

存货较多制约发展

不仅如此，蒙娜丽莎集团还同时受到存货规模较大的困扰。2014年至2016年各期末，蒙娜丽莎集团的存货账面价值分别为6.96亿元、7.16亿元和6.72亿元，占各期末流动资产的比例分别为55.23%、50.07%和41.61%。虽然存货占流动资产的比例逐年减少，但是在资产负债率偏高的背景下，一旦存货偏离市场流行趋势，蒙娜丽莎集团的经营状况恐怕会受到重大影响。另一方面，存货较多也会制约蒙娜丽莎集团资金的使用效率。

受存货大量积压困扰的同时，蒙娜丽莎集团的存货周转率也不尽如人意。2014年至2016年各期末，蒙娜丽莎集团的存货周转率分别为1.49、1.45、2.15；同期，同行业上市公司的平均存货周转率分别为2.02、1.98、2.44。虽然总体上略有升高，但是蒙娜丽莎的存货周转率还是略低于行业的平均水平。与同行业上市公司不同的是，蒙娜丽莎集团的原材料余额在存货构成中的占比相对较高，从而导致其存货周转率相对较低。

不过，好在蒙娜丽莎集团并未对研发创新方面有所松懈，2014年至2016年各期末，该公司研发投入分别为0.40亿元、0.53亿元、0.77亿元，占营业收入的比例分别为2.78%、3.33%、3.33%，总体呈现稳健增长趋势。随着研发投入的不断增加，产品的内在价值将不断提升，存货减值的可能性也会有所降低。而且，研发水平和生产技术水平决定了高品质建筑陶瓷生产企业开发、生产新产品的能力和适应绿色经济发展要求的能力，更直接决定了企业能否在激烈的市场竞争中发展壮大。