金融工作会议将定调监管竞争到监管协调 从降杠杆到稳杠杆(2)

展望全国金融工作会议，我们认为将传递以下信号：1）迎接监管协调新时代，更高层级的监管协调机制有望建立。加强监管协调和防止监管套利，按照统一标准、消除套利、穿透监管、打破刚兑、逐步整改、规范统计等方向开展，通过金融改革与实体改革协调推进，宏观审慎与微观审慎监管相结合，提升资金融通效率，有效服务实体经济。2）分业监管到功能监管。功能监管是治本之策，一方面功能监管能够消除金融创新带来的“监管真空”，另一方面又能减少监管标准不统一导致的“监管套利”。功能监管是按照经营业务的性质来划分监管对象的金融监管模式。3）继续加强宏观审慎监管，加强央行。据财新等媒体报导，将在“一行三会”之上设立金融协调委员会，该协调委办公室设在央行，以有效发挥央行在宏观审慎管理中的主导作用。中国2016年起将差别准备金动态调整机制升级为宏观审慎评估体系（MPA），对金融机构的行为进行多维度的引导，实行“货币政策+宏观审慎政策”双支柱调控框架。4）统一监管标准。统一监管标准是大势所趋，是消除监管套利的前提条件。在资管行业，统一资管业务监管标准有利于掌握资管机构的真实风险组合和资产配置情况；提升监管政策的执行力和监管效率，防止监管套利。5）消除监管套利。进一步加强监管部门间的沟通协调，推动同一类业务不同行业资本监管标准的协调一致，促进市场公平竞争，防范监管套利，主要是消除规避监管指标套利和规避监管政策违规套利两类。6）从降杠杆到稳杠杆。李克强总理日前强调“稳定金融运行”，金融时报解读称“金融稳定运行就是稳定金融杠杆”。易纲近期表示“去杠杆首先是稳杠杆”，杠杆的增速降下来已有初步的成果。17年上半年，金融降杠杆取得一定成效，6月M2增速跌破10%为9.4%。

风险提示：货币政策和金融监管收紧超预期

目录

1 金融监管加强是全球趋势

1.1 全球金融监管从放松到严格

1.2 美国宽货币+严监管，实施沃尔克法则

1.3 欧盟加强监管协调

1.4 英国“双峰监管”

2 中国当前金融监管体系存在不足

2.1 分业监管与混业经营的矛盾突出

2.2 监管标准不统一的隐患

2.3 监管套利造成风险膨胀和失控