侯文斌：黄金走势异常 牛市要来了吗(2)

美元/日元和黄金的关系是负相关。尽管美元已经下跌，但日元下跌的速度更快，使得美元/日元上升，金价走软。这并不是对黄金的看涨信号（黄色为黄金走势，白色为美元/日元走势）。

Figure 3：黄金与美国通货膨胀

一直以来黄金与通货膨胀有着很强的负相关关系，但目前黄金与通货膨胀回到了正向领域。我认为，在通胀问题上黄金处于利空位置，如果通胀保持在低位，黄金将面临压力。但如果通胀上升导致美联储加息，对黄金仍然形成压力。

在贵金属现货市场的画风有很大不同。本月IShares黄金信托(IAU)将黄金储备增加了0.2%(黄金储备增加了13000盎司黄金)，但是SPDR Gold Trust(GLD)将其持有的黄金减少了1.4%。然而，几天前上海黄金交易所(SGE)发布了6月份的黄金报告。报告显示结果很乐观，6月份有155.5吨黄金出库，因此我国对现货黄金的需求是很旺盛的。

旺盛同样表现在白银现货市场，IShares Silver Trust(SLV)投资者利用了较低的银价增加了210万盎司白银。

Figure 4：SLV白银持有量变化

然而，投资者应注意的是，现货市场是由不同力量主导的，这与黄金白银期货市场有一定区别，因此投资者切勿混为一谈。

总结：

贵金属市场目前表现疲软，这已由黄金/美元规则被打破来证明。在我看来整个贵金属行业受到负面情绪的驱动，因此，从技术上讲，黄金/白银价格有足够的空间下跌。