华创债券：6月经济数据向好 下半年经济或比预期强(2)

进出口数据，出口方面，6月海外主要国家经济依旧较好，6月国内PMI中的新出口订单指数为52%，较上月上升1.3个百分点，估计6月出口数据继续想好，人民币计价出口同比上升至18%；进口方面，6月PMI数据中进口为51.2%，较上个月上升1.2个百分点，国内需求较好，估计6月人民币计价进口同比为24%。

第四，周一央行就信用评级机构在银行间债券市场开展信用评级业务发表公告，规定了境外信用评级机构在国内开展评级业务的准入门槛，具体来看：

（1）除了满足国内评级公司准入门槛外，还需满足其他针对境外评级公司的要求，整体准入门槛较高。公告规定，境外评级公司取得准入资格不仅需要满足备案、拥有一定数量经验分析师、治理机制健全、评级制度完善、评级结果获得合格机构投资者认可等国内评级公司的准入门槛外，还需要满足其他针对境外评级公司的要求，如承诺受所在地国家地区注册认证且有效监管、所在国家地区信用评级监管体系符合国家公认的信用评级监管原则、受中国央行监管等。除此之外，境外评级公司应当向中国人民银行提交监管承诺函，并指定其在境内的分支机构配合监管。整体而言，此次境外评级公司准入门槛较高。

（2）准入境外评级机构短期对国内债市影响有限。此次放开境外评级公司准入中国市场，引起投资者对国内债券评级大幅降低、进而影响定价和估值的担忧，我们认为短期影响有限。首先，此次央行公布的准入门槛只是大框架，具体细则并没有公布。一个简单的例子，国内评级公司很赚钱，但现在国内又有多少家评级公司？这几年成立了几家评级公司？其次，此次只是公布了准入门槛，未来三大进入国内市场后如何与现行债券承销等政策衔接，依然面临很大的不确定性。最后，根据我们的了解，境外评级公司主动评级行动较少，在投资者和发行人还未大规模接受境外评级公司时，境外评级公司业务规模很难快速上升，因此影响力很难快速放大。

第五，明日利率债一级中标利率预测。周二，一级市场将增发1、3、10年期共3只国开债，计划发行规模分别为60、50、100亿，本次发行面向全球投资者公开招标，发行费率均为0，所以预测结果不将返费因素考虑在内。目前银行间二级市场1、3、10年期国开债到期收益率分别为3.87、4.07、4.22，综合近几期招标结果，我们估计本次中标利率区间在3.83-3.86、4.04-4.07、4.19-4.22。