央行官员言论提振叠加资金面宽松 去杠杆担忧下降

央行官员言论提振叠加季末资金面“意外”宽松，现券收益率明显下行

来源：Wind资讯

香港万得通讯社报道，周一（6月26日），季末资金面“意外”宽松叠加央行官员“中国去杠杆已有初步结果”言论提振，市场对跨季流动性和去杠杆的担忧进一步下降。国债期货全线大幅收红，银行间现券收益率明显下行，10年期国债活跃券收益率最低触及3.51%，10年期国开活跃券收益率最低触及4.1550%；利率互换（IRS）多数大幅下行。交易员称，市场预期金融监管加强对债市的负面影响还将持续，对监管层相关言论的理解也不会过度乐观，债市有回暖迹象，但难言牛市起点。

国债期货全线大幅收红。10年期国债期货主力合约T1709涨0.39%，5年期国债期货主力合约TF1709涨0.25%。银行间现券收益率明显下行，10年期国开活跃券170210收益率下行2.87bp报4.16%，10年期国开活跃券170010收益率下行3bp报3.5150%。

据新华网报道，央行副行长易纲在第九轮中美工商领袖和前高官对话发言称，去杠杆首先是稳杠杆，要让杠杆的增速降下来；现在看来，已有初步的结果；中国今后将进一步在金融、劳动力、土地、技术等市场要素方面深化改革，扩大开放；在金融市场开放方面，要实施准入前国民待遇加负面清单的管理。

方正固收任泽平称，当前的债券市场已经具备了熊牛之界的三大信号，我们可能正站在新一轮债券牛市的前夜，不必等到货币政策的明显转宽或者监管完全退出，在此之前行情通常已经展开。

民生证券研究院院长管清友称，紧缩周期或将持续，难言会有债市牛市。即便5月以来，债市有回暖迹象，但也难言牛市起点，更可能看到的是债券市场的横盘，等待监管脉冲的后续进展和消化，监管预期完全落地后，经历过一波缩表调整，债市才有新一轮的小趋势的配置价值。

资金面方面，资金面方面，央行连续两日暂停逆回购操作，不过连续净回笼资金不改银行间资金面整体宽松态势，银行间质押式回购利率多数下行，截至15：35，DR001、DR007、DR014加权平均利率分别较上日下行8.9bp、6.35bp、3.75bp；Shibor多数下跌，隔夜Shibor跌9.3bp报2.7170%，创3月27日以来最大跌幅，利率创6月1日以来新低；银行间和银银间回购定盘利率全线下跌；不过交易所回购利率多数上行，显示非银机构资金压力相对较大。

市场人士分析称，目前货币市场情绪仍然偏乐观，资金面仍呈现稳中向暖态势，货币市场利率稳中有降，机构对平稳度过6月末时点信心明显增强；整体来讲跨季无忧，不过公开市场跨季资金的回笼和季度缴税因素或将对7月流动性形成一定压力，7月以后流动性压力或卷土重来。

央行连续两日暂停公开市场操作，周一净回笼500亿。央行公告称，临近月末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，6月26日不开展公开市场操作。当日有500亿逆回购到期，当日净回笼500亿。

海通姜超称，6月以来恰逢MPA年中考核，央行连续三周投放货币，防范流动性冲击过度，货币和债券市场流动性显著改善，10年期国债利率从3.7%降至3.5%，而流动性无虞之后，6月同业存单发行量大幅上升，因而央行上周又开始回笼货币，意味着6月份央行投放意在熨平流动性的季末波动，7月以后紧缩压力或卷土重来。

招商证券徐寒飞认为，尽管债券市场的“牛市”还未确认，但是出现一波“估值修复”行情还是完全有可能的，少预测市场方向，多寻找“安全边际”的价值低估品种，把握其中的确定性的机会，才是“投资中最重要的事”。

中信固收明明称，尽管美联储明确了缩表日程，日本央行也蠢蠢欲动，由于我国央行的资产负债表规模仍较为合理，并不会跟风缩表；近期的债市行情持乐观态度，并维持10年期国债3.6%顶部中枢不变；但从中长期看，去杠杆仍未完成，四季度债市仍面临各种不确定性。

申万宏源称，市场情绪的修复需要时间，当前市场对资金面、监管等信心仍不强，年内市场情绪也会有反复，但是对后市无需过度悲观，资金面、基本面以及监管等都在日渐明朗，维持10Y国债收益率3.5%以上具备较好配置价值的判断不变，预计下半年债券收益率整体将震荡下行。

华创证券表示，随着央行持续回收流动性，后期资金面可能会偏紧，而且过了季末监管可能会继续趋严，债券利率仍有上行压力；转债方面，随着新发行方式的出台，供给有望爆发，供给压力有制约，而且近期转债涨幅好于正股，估值有所回升。

中信建投称，当前年中时点上，无论是从市场对基本面的一致性预期，还是从银行体系负债结构的调整情况来看，当前债券市场都已经进入黄金配置期，利率进入高位波动，调整即是买入机会。当前去杠杆仍在进行中，趋势性交易机会仍需耐心等待。

（作者：尹红霞）