京东遭资产管理公司质疑 称600亿美元市值泡沫面临破灭(2)

此外，物流一直是京东的“优势”，但Wong Kok Hoi认为这被明显夸大了。 他指出，京东物流的劳动密集型模式将深受工资上涨的影响，并且这种影响还将随着其他物流快递公司对人力的加速竞争而加剧。实质上，京东物流很容易被竞争对手所取代，因为它并没有明显的竞争优势。

京东不可能成为中国的亚马逊

许多美国投资人和分析师在分析京东估值时被亚马逊的光环所影响，Wong Kok Hoi认为这是一个错误，京东不可能成为中国的亚马逊。

亚马逊通过云、kindle阅读器、Alexa(语音产品)、Amazon Go(无人超市)等方面为股东创造实质性的价值，这也成为了亚马逊今年以来股价狂飙近一倍的价值支撑。

而京东除了传统的3C零售业务，并未看到科技领域的产出。如果从现在开始投入，Wong Kok Hoi认为，京东无法负担技术领域的大规模投入，“过去2年里，京东在核心业务和创新项目，如云计算、大数据及人工智能上的技术投入几乎不存在或者非常少。”

对比亚马逊，京东得到了它不应该得到的“光环”。报告分析认为，京东事实上仍然是一个以售卖3C家电为主的传统零售商，剥离亏本的金融和物流业务之后才勉强盈利。基于仅有1%-2%的收入投入到技术研发中，京东不但在云计算这类公共服务领域无法确立存在感，而且在支撑自身业务的技术上也颇为捉襟见肘。

高瓴资本疯狂抛售

做空报告同时披露：高瓴资本近期提交的季度13F文件显示，高瓴资本在过去的三个季度里已售出近4400万京东股票（价值约18亿美元）。而这些连续的抛售，是在前京东商城CEO沈皓瑜加入高瓴资本，京东和沃尔玛结成战略联盟之后，高瓴资本出售的股票多于所有之前披露的总和。

综合在报告中的观点，京东被高瓴资本抛售的主要原因有很多因素：

3C产品的利润率很低，占了京东收入的50%以上，增长已经见顶；

结构因素阻碍运营成本改善，京东的运营成本占净收入的比重不降反升；

京东的物流面临着强劲的竞争，既来自那些资金充足的纯粹的物流公司，也来自阿里巴巴的菜鸟网络；

第三方平台业务比报道的要小得多，因为京东财报里提及的“服务和其他”包含了非核心业务如互联网金融、物流、投资等，这些应该被投资者剔除出去；

和亚马逊及阿里巴巴相比，京东在技术上的投入非常有限。

总结来说，毕盛资管机构认为，京东不仅与亚马逊不可类比，而且它的产品结构、成本结构也没有显示出体面的盈利预期，一个以售卖低利润率产品为主的单纯线上零售商值600亿美元，这在业内人士看来，的确过于虚高了。