谁能拯救银行负债荒？ 关键还在央行流动性投放(3)

中金公司认为，如果负债持续紧张，即使贷款需求较强，银行也如“巧妇难为无米之炊”，没有足够的负债来支撑信贷的投放。

而从需求端来看，需求的改善也使银行对客户的议价能力在上升。一方面，随着经济逐渐企稳回升，信贷需求出现一定改善迹象，前4个月信贷投放增速总体是超预期的。另一方面，债券市场调整，也促使企业转道信贷市场融资，带来了对替代性融资需求。

综上，银行本身面临的信贷额度管控叠加“负债荒”造成的对资产投资的限制，使得银行在资产投资的“量”上面临更大约束，对资产回报率（价格）的要求自然水涨船高，而不论是债券还是信贷，资产端量、价变化的根源可能在负债。

对经济反作用在积累

与债券市场大幅调整相比，近期房地产信贷市场的变化之所以更加引人关注，不光是因为住房信贷市场牵扯普通民众，这还表明，利率水平的上涨正逐步向实体经济传导，对后者可能带来的影响无疑值得关注。

业内机构指出，最近不光是首套房贷利率向基准靠拢，银行也开始对企业的贷款利率进行上浮，表明银行在信贷额度有限及同业负债扩张受到限制后，正将负债成本向实需用户传导。更应注意的是，如果银行表内外资产扩张开始放缓，乃至出现缩表，后续M2和社会融资增速恐将进一步回落，从而将抑制经济增长与通胀水平。换言之，市场利率上行对基本面的反作用力正在逐步显现。

反过来看，随着利率上行对基本面的反作用力不断积累，经济与通胀再度面临下行压力，终将限制利率的上行幅度，但这一过程是比较缓慢的，且会以经济的调整为代价。

那拿什么才能破解当前银行体系面临的“负债荒”？中金公司报告指出，负债端有三种主要的来源，一个是资产派生的负债；二是外汇占款所形成的存款；三是央行主动向银行投放的资金。目前前两种都是偏弱的，而在不松不紧的货币政策操作基调下，央行投放的流动性也致使对冲到期量和外汇占款减少，并没有形成额外的净投放。报告认为，在普通存款乏力、同业负债价格过高的当下，重新启动银行资产派生负债循环的“第一桶金”可能也得来自央行。