三大证券报声援新股发行常态化：莫重走暂停发行以救市的老路(4)

一个“只进不出”的市场是不健康的，一个“不进不出”，或者“只出不进”的市场呢？资本市场基础性制度的“木桶原理”应该无需赘言，先待其他制度木板补齐，最后再来修缮发行的短板，这显然是不切实际的。

历史上，新股发行因二级市场低迷而9次暂停，又9次重启。每次IPO暂停后，市场趋势都并未就此扭转；每次重启，又都因为一级市场开闸的心理影响，使市场短期承压。市场源头之水时断时续，为壳溢价、壳炒作提供了土壤，上市公司“久病不退”也成了A股市场的一大痼疾。

去年四季度以来，新股发行渐至常态化，其间二级市场虽有波动，但各方对“IPO不是影响市场走势的根本因素”、“暂停IPO于市场发展无益”也形成了较为广泛的共识。

申万宏源首席分析师桂浩明认为，IPO融资是市场的基础性功能，应该得到正常发挥，近期IPO的节奏调节是监管层为了缓解市场忧虑，尽可能维护市场稳定，短期内适度进行节奏调整是必要的，但未来的出路还是得加快推进改革。

前海开源基金首席经济学家杨德龙提出，IPO是资本市场正常的输血机制，IPO常态化表明市场是正常化运行的。

而在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来，IPO核发节奏可快可慢，关键是不能停。暂停IPO不仅不能改变市场的基本走势，反而会进一步强化投资者的熊市预期。

当前的新股发行体制尚未达到市场之手遴选企业、市场博弈形成价格、市场决定发行节奏的资源配置的“理想状态”。对于监管层和市场都十分期待的这一“理想状态”来说，保持正常的新股发行是前提而不是结果。新股发行体制的市场化改革，不可能通过停止IPO进程来实现；包括发行体制在内的资本市场整体改革，也不应因为二级市场的价格博弈而动摇或反复。

行百里者半九十。在“加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场”的要求下，只有常态化的新股发行才能保证市场基本融资功能正常实现，才能帮助市场形成明确预期，才能使包括退市、投资者保护、上市公司监管等在内的一系列综合改革得到统筹推进。

而在常态化新股发行的基础上寻找动态平衡，也更有利于优化新股发行节奏的弹性，在当前市况、当前资本市场发展阶段，求得市场化改革的更优解。