任泽平点评5月物价数据：再通胀已经结束并开始回调(2)

从同比看，5月份PPI上涨5.5%，涨幅较上月回落0.9个百分点，主要受大宗商品价格下跌、补库存接近尾声、房地产调控金融去杠杆缩表需求二次探底影响。虽然上游原材料行业价格同比继续上涨，但涨幅回落，煤炭上涨37.2%，较上月回落3.2个百分点；石油上涨27.0%，回落16.0个百分点；石油加工上涨22.0%，回落5.5个百分点；钢铁上涨17.7%，回落4.6个百分点；有色价格上涨13.6%，回落2.2个百分点；化工上涨7.7%，回落1.5个百分点。上述六大行业合计影响PPI同比上涨约4.1个百分点，占总涨幅的74.5%。

4）我们在周报《经济二次探底，监管维稳市场》中提出“近期监管维稳，市场短暂喘息。”近期监管层打补丁推动市场风险偏好修复，证监会缩减IPO数量并修改上市公司大股东董监高减持股份规定，A股卖压短期减轻。银监会根据不同银行实际情况灵活确定整改时限要求，监管有所微调。

展望未来，风险偏好能否持续修复，取决于监管层打补丁、19大开启新政治周期预期以及下半年货币政策率先退出紧缩。我们维持2016年初“向低估值有业绩的方向抱团”、2017年初“从流动性驱动到业绩驱动，买就买龙头”的判断。