中信建投点评5月物价数据：本符合预期 未来无需担忧

【中信建投宏观债券 黄文涛】基本符合预期，未来无需担忧——5月物价数据点评

2017年5月份CPI环比下降0.1%，同比上涨1.5%；PPI环比下降0.3%，同比上涨5.5%。CPI与PPI变动基本符合市场预期。点评如下：

一、CPI同比增速回升主要由食品项带动。5月食品价格同比跌幅继续缩窄1.9个百分点至1.6%；非食品价格同比增速2.3%，较上月（2.4%）缩窄0.1个百分点，如果不考虑1月份春节因素导致的回升，这是自2016年2月以来的首次同比涨幅缩窄。结合来看，CPI同比5月份的回升基本全部来自于食品价格跌幅的收窄。

二、鲜菜与猪肉价格同比跌幅一降一升。猪肉价格同比跌幅12.8%，较上月（8.1%）继续扩大；环比下跌2.9%，表明同比跌幅扩大除了去年基数走低的因素外，绝对价格亦在下跌。鲜菜价格同比跌幅6.3%，较上月（21.6%）大幅收窄，与高频数据一致，是推动CPI食品价格同比上涨的主要因素。另外，鲜果价格同比涨幅11.8%，较上月扩大5.9个百分点，连续两个月加速上涨至2015年1月以来最高值，对CPI拉动也较明显。其他食品分项中，水产品与奶类当月同比增速较上月有所扩大，粮食、油脂与蛋类当月同比增速较上月缩窄。

三、CPI服务项环比0.1%，同比增速与上月持平。5月CPI服务项同比增速2.9%，与上月持平，2月以来的连续上涨势头得以暂缓。各分项变化幅度均不明显，旅游、教育、通讯、租房价格同比略降0.1-0.2个百分点，家庭服务、医疗保健服务价格同比略升0.1-0.2个百分点。

四、估测非食品商品类价格增速下跌，主因燃油价格下跌。CPI非食品项同比回落，服务项持平，推测非食品商品类价格增速下跌。耐用消费品价格同比0.3%，较上月（-0.1）回升0.4个百分点；服装类同比1.3%，与上月持平；车用燃料及零配件价格同比10.2%，较上月（14.8）大幅回落4.6个百分点，推测是导致非食品商品类价格（进而非食品价格）同比涨幅缩窄的主要因素。

五、PPI增速继续回落，中下游行业拉动率转负。5月PPI同比增速5.5%，较上月（6.4%）缩窄0.9个百分点；其中生产资料同比11.1%，较上月（13.0%）缩窄1.9个百分点，生活资料同比0.6%，较上月（0.7%）回落0.1个百分点。PPI同比涨幅5.5个百分点中，煤炭、油气采选与加工、金属（包括黑色与有色）采选与加工、化工八个中类行业合计拉动约3.9个百分点，较上月回落约0.8个百分点。其他行业对PPI同比的拉动率为1.6个百分点，较上月回落近0.1个百分点，为2016年2月以来首次回落。这可能意味着，中下游行业对于前期上游原材料价格上涨导致的成本消化基本结束，未来可能也将对PPI同比构成下拉影响，同时对这些行业利润或有不利影响。