海通姜超：PMI稳中有降 去杠杆未结束(2)

国内物价：通胀预期回落。上周菜价跌幅缩窄，肉、蛋价格下跌，食品价格环比下跌0.6%。5月商务部、统计局食品价格环比分别为-1.6%、-0.1%，预测5月CPI食品价格环比下降0.4%，CPI反弹至1.6%，6月继续反弹至1.8%。上周钢价、煤价下跌，国际油价回落，5月港口期货生资价格环降0.3%，预测5月PPI环比下降0.2%，PPI同比涨幅降至5.7%。预测6月PPI环降0.1%，6月PPI稳定在5.8%。5、6月CPI因低基数或将小幅反弹，但仍在2%以下，且食品和工业品价格近期持续下跌，意味着通胀预期仍在持续回落。

流动性：去杠杆未结束。上周R007均值上行至3.29%，R001均值上行至2.8%。央行逆回购3600亿，逆回购到期回笼3300亿，整周小幅净投放300亿。上周美元继续贬值，在岸和离岸人民币汇率升至6.82和6.78。央行行长助理张晓慧提到，中国初步形成“货币政策+宏观审慎政策”的金融调控框架，货币政策主要针对宏观经济和总需求管理，侧重于经济增长和物价。宏观审慎政策直接作用于金融体系，抑制杠杆过度扩张和顺周期行为，侧重维护金融稳定。1季度部分中小银行贷款增速超过25%，去杠杆仍未结束。

国内政策：发展飞地经济。国务院国资委召开国企改革吹风会，16年新增混合所有制改革项目数同比增长45.6%。中央企业二级子企业混合所有制企业户数占比达22.5%。央行就《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》征求意见。发改委等八部门联合发文支持“飞地经济”发展，鼓励上海、江苏、浙江到长江中上游地区共建产业园区。

【本文来自微信公众号“姜超宏观债券研究”】