王忠民：大资管时代的监管应重点监管信用(3)

所以我们第一家民营银行一定会说自己挣得多，第一家P2P没有被监管，今天唐先生在这儿，也会挣得不错。任何一个进入的逻辑当中，我们会发现他会有一个原有的空间给新进入者找路的时候，会表现出一种逻辑。新进入不仅是在进入一个领域，而且进入的某一个产品、业务线，原来没有激励的时候，原来没有有效防控的时候，一下子进入了一个新的天堂和逻辑，会挣很多。

我们可以拿今天所有进入这个业务线当中，如果我进了这个业务线，发现另一个业务线还在做，我就要穿透，可以用各种金融逻辑把原有的被审批和被监管的东西打通，进行资产的管理，这就是我们今天大资管的时代突然发现你中有我，我中有你，你可以借用我，我可以借用你，有的可以低成本借用，付费少一些，有的可以通过股权的进入，买断你的控股权，也可以做。这就成为一个新时期的利益是头顶下的资产管理要求的金融市场的一幅景象。

我们看今天如果要对这幅图像进行监管的时候，我们要权衡利弊，那就是创新与金融监管之间，如果我们说已然采取一个你可以做什么、不可以做什么，你能做什么、不能做什么，你在什么价格条件下可以做什么、在什么价格条件下不能做什么，我们让市场只能在某个价格的通道当中运行，这样一个超出某个运行的幅度以后就是过高了，跌破了那个线就是跌得太多了，我们总是要规定很多东西。结果市场永远对这个东西有一个探索、熟知、博弈、不断发展，会感觉这个逻辑之间不清楚，可以借用你今天说不让做，如果我们预期到不让做的话，我们早早就卖空，如果你明天又让做了，我又早早进入到其中，或者是在进入当中我是领先的，我就会挣钱，我会在你准入的管理，包括产品、业务、机构的准入管理，在当中摸索、发展、变化。突然间我还可以穿透，在你没准入的地方我可以悄悄做、不声张地做，也可以挣钱。

当我们发现这个的时候，突然发现，如果我们继续沿用准入、量化、审批、规定价格区间的价格决定的逻辑监管的时候，会损失一个东西——丰富多彩的创新，想尽千方百计的创新，想尽千方百计要让自己的资源在资源通过金融的配置过程中，配置的最优资源，即使是提高一个基点(Base Point)的效率，也可以在交易成本最低的情况下配置到社会最需要的领域当中去，这样一个世界可能会相对艰难一些。