王忠民：大资管时代的监管应重点监管信用(2)

我们突然发现今天如果讨论大资产监管正在从严，可以用监管的风暴来看。而且监管我们给它命名了具体的一些名称，比如说套利多了一些，而不是投资的转向实体当中又多了一些。比如说，短期的投资多了一些，而长期的投资少了一些。例如此类种种，我们突然发现，为什么资本、不同类的资产有这样一种趋利避害的时候都面向一种可套利的，特别是金融工具之间可套利的逻辑实现。

我们前面的现象都是因为历史在进步，资产的类别在增多，人们在不同资产类别中可以有丰富多彩的、交叉的、多维的、时间的、结构的各种选择，我们看到监管的时候突然发现，这样一种交叉的、监管的、多维的、丰富的、不断丰富的、每时每日都在创新的这样一个金融事件，给我们带来一种监管的困扰和来自于监管困扰下的市场的新的表现。

我们把大家的思路拉到监管的初期，我们看监管最初的逻辑是怎么样的。初期的监管逻辑是所有的资本都是国有的，所有资本在国有的情况下，如果我允许这个资本是做什么，是国有监管的一种逻辑，所以我们就准入。银行允许谁去做，以多少资本量，以什么样的方式做，可以做银行杠杆类的存贷业务。保险允许多少资本、允许谁，我们任命他做，这方面的业务我们开展了人寿保险、财产保险，开展了这样、那样的保险，当然也包含了具体品种的审批，我们把这样一些准入看作机构的准入，我们把量化审批看成是产品业务线的审批，因为你是国有资本的，我一定要说，你在我规定的和有效的风险收益下做这样的东西。

当我们把这些可以概括为准入式监管、量化式监管，既可以是业务链条的批准式的，也可以是每一个新产品的批准式的，因为我们过去批每一个产品，批了以后才可以做，有一个审批的逻辑程序。

这样一个国有资本、国有机构、国有投资、国有收益一揽子的生态逻辑的时候，我们会发现监管就是要对它的每一个行为给出清晰、可监控的逻辑，才可以让整个金融生态按照初始的国有资本和金融国有资本下的逻辑进行监管和发展。

突然，这个世界在几十年的市场经济体制变革后，我们刚才描述的资产多元化，资产主体的多元化发展了，以至于我们今天会场还有老外，因为FDI进入好多资本，今天国外还允许他来进入，以至于每一个居民、企业、法人的手中，即使法人原有是一种所有制的，也会演变出里面其他性质的资本。比如说他要做一些股权激励和分配的时候，把收益按照不是股权的比例进行分配的时候，也会演变，社会才出现了一个多姿多彩的资产源流的多元化的格局。多元化要进入任何一个金融领域形式的时候，我们发现谁先进入哪一个金融领域，一定是批准的这个机构会增加很多，那你就是一种监管套利。因为你先做银行，原来都是国有银行做，结果你进去了以后，你的股权激励足够，一定把原有审批的那些机构可以做的工具和个人做的业务链条发挥得有效率，你就挣得更多。