招商证券怒怼叶檀：请用专业态度哗众取宠神雾集团(4)
文章质疑的高毛利率，其实是独家技术境外EP项目的合理水平，技术溢价本身就带来了高盈利能力，不能与普通环保工程公司盈利水平类比。毛利率是否合理，是需要结合技术独家性、项目属性（是高毛利率的E部分、P部分、还是低毛利率的C部分）、地域（境外项目由于风险、政策等因素毛利率通常要高）综合来判断，而非主观臆断。
在神雾节能2016年收入贡献中，占比最大的是印尼大河镍合金公司，该项目为境外EP项目。即E（设计）+ P（设备采购），在节能的业务中，毛利率最高的就是设计和设备采购，该项目没有工程土建，又是海外，所以毛利率高于国内项目（15年金川铜渣EPC的毛利率在39%，净利率26%），这实属正正常现象。
环保公司中同样拥有技术溢价的碧水源，完整MBR技术的EPC项目体现在报表上的合并净利率在2016年以前都始终保持在25%甚至30%以上的高水平。（2016年开始有大量的非MBR和纯土建项目出现）
最后，境外项目政策、汇率、工期等多方面不确定性及风险因素大，因此往往利润率水平都要高于境内项目。因此，在55%基础上再增加15个百分点，印尼大河EP项目毛利率达到70%亦为合理水平。
而且从另一个角度来看，单单一个印尼大河项目，神雾节能2016年已实现如此大增长，未来更多项目结算后，业绩增长更不可限量。
三、招商证券仍然看好节能双雄
招商证券认为，神雾环保为拥有煤炭-电石-乙炔-乙烯”的新型化工生产工艺，首个完整链条的项目将带来我国煤炭消费格局的重塑。目前，公司2017年有望实现归属净利润14亿元，2018年有望实现归属净利润25.4亿元，按2018年25倍PE估值给予17年年底目标市值635亿元。
神雾节能是对冶金生产工艺的技术革命，其对应的市场空间仅矿渣利用即达到7000-8000亿元。公司2017年-2018年有望实现归属净利润分别为6.3亿元、11.1亿元，目前230亿市值，对应2017年PE估值为36倍、2018年PE估值为21倍，考虑公司的技术的高度领先性和业绩增长弹性，给于2018年35倍PE估值，对应17年年底目标市值389亿市值。
新技术在被市场逐渐认知接受的过程中，肯定会有质疑、坎坷、有争议的。但是这不代表可以有恶意的哗众取宠。
四、质疑过度的叶檀
这不是第一篇叶檀质疑上市公司的文章，是第四篇。每周三对准上市公司，仿佛已经成了叶檀的癖好。之前质疑的是太空板业和林州重机，分别只有57亿和41市值的小市值上市公司，从Wind里面看到还没有券商券商覆盖。现在又来招惹两家公司市值达到571亿的大市值公司。寓意为何？
沽空机构做空中概股是为了赚钱，那你哗众取宠上市公司，是不是也是呢？今天神雾集团旗下神雾环保和神雾节能双双跌停，是否也达到叶檀恶意看空的效果了呢？