年内地方债交易所发行将迎热潮(2)

在汤林闽看来，地方债发行利率的提升与货币政策趋紧有较大关系，同时，剩余需置换的非债券形式的存量地方债很多属于较难置换的债券，对置换债券利率也可能提出较高要求。这是今年地方债发行利率变化的两个比较重要的原因。“发行利率提高，对地方政府发行地方债的意愿就产生了负面影响。地方政府在推进债券发行时会更多考虑发行成本因素，一定程度上会有意选择避开发行利率较高的时期；而银行由于资金成本较高，投资地方债面临成本收益倒挂，投资积极性也不高。这是影响地方债发行进度的两个重要因素。”

这反映出地方债发行面临的压力正在加大。杨小静指出，一方面，地方政府债本身需要探索更多市场化的方式，各地纷纷在上交所发行地方政府债，也是提高地方政府债市场化程度的重要举措。另一方面，对于交易所本身的债券结构而言，当前交易所的发行结构以信用债为主，高评级的利率债占比很低，因此从改善交易所债券结构的角度，也需要增加地方政府债这类高级别的利率债的占比。

业内人士指出，就当前来看，上交所发行地方债最重要的意义在于拓宽地方债发行渠道，吸引更多数量和类型投资者参与地方债投资，由此加快地方债发行进度、降低发行成本，从而缓解地方债发行面临的压力。

“上交所发行地方债对于地方政府具有不小的吸引力。”汤林闽也指出，因为上交所发行地方债意味着地方债发行渠道拓宽，能够有更多的投资主体参与进来。更多投资主体的参与，意味着更多资金的参与和更多竞争的形成，这对于降低地方债发行利率有较大帮助。也使得地方政府能够在多个发行渠道上进行取舍和平衡，有利于地方政府与对手方进行博弈。这也是当前多地计划在上交所发行地方债的主要动力所在。

未来，券商的积极性会有所提高。杨小静指出，交易所已经制定了鼓励措施以提高券商的积极性，拟针对地方债销售排名前20名的证券公司给予一定的优惠政策。政策的鼓励，加上市场对地方政府债更深刻的认识，更多的券商会有动力去承销地方政府债。总体而言，可以预见今年地方政府在交易所发行地方政府债的规模会有明显的提高。

事实上，近两年，政策也在积极鼓励提高地方政府债的市场化程度。今年2月，财政部发布了《关于做好2017年地方政府债券发行工作的通知》，明确提出要不断提高地方债发行市场化水平，进一步促进投资主体多元化，改善二级市场流动性。（记者 孙韶华）