融资成本抬升 上市公司债务压力凸显(3)

华泰证券策略研究员戴康表示，当前需要更重视对财务结构和资本开支的行业比较。去年三季度以来，流动性环境发生了变化，利率从持续下行的周期底部变为上行。这一变化在去年三季度至今年一季度，主要影响的是金融机构间的资金成本，而今年二季度逐渐开始影响金融机构对实体经济的资金成本。

戴康进一步指出，在高违约风险、资金面趋紧的影响下，低杠杆、高现金的行业占优：低杠杆使企业的财务费用负担小，利多EPS；高现金使企业再投资能力强，成长性预期更强。2013年利率上行至顶部周期中，创业板、TMT行业的牛市正是得益于其低杠杆高现金的财务结构。

对于当前这一轮资金利率上行周期，有市场人士表示，本轮周期的主导因素是盈利改善，因此在2015年、2016年低价融到资金用于资本开支或经营周转的行业，以及经营性现金流入占整体现金流入比重高的行业最受益。同时，资金成本的结构性分化会继续，国企占比高、大市值企业占比高的行业，将受益于资金成本分化。（黄淑慧 徐金忠）