中国水务（00855.HK）：回购背后的真相(2)

相比起港股的其他水务公司来说，中国水务的应收账款周转率较高，资产流动性较强。

受惠于建设收益飙升及投资物业，重估收益同比上升297.5%至2.48 亿港元，中国水务2017 财年上半年净利润同比增加49.3%至4.29 亿港元。城市供水业务及建筑业务的收入为26.448亿港元，较2016财年上半年的15.555亿港元同比增长70.0％。中国水务的污水处理及排水经营及建设业务的收入为2.479亿港元，较2016财年上半年的1.624亿港元增加52.6％。由于利润率较低的建设收益增加，整体毛利率由2016年上半年的45.4%下降至2017 年上半年的41.3%。该公司增长放缓主要是由于期内确认一次性收益约3,000万港元。若撇除一次性收益的影响，污水处理及排水经营及建设业务分部利润增长强劲。中国水务的财务业绩因某些特殊项目而受到影响，这些项目包括（a）投资物业的公平值收益净额约1.8亿港元；（b）有关中国城市基础设施的投资损失1.3亿港元。若撇除这些特殊项目的影响，公司的核心利润增长仍然强劲，增长符合预期。

3. 近期出售非核心资产，专注于核心业务

于2016年11月28日，中国水务宣布就向买方瓴汇投资控股有限公司（出售5.93亿股中国城市基础设施股份的交易订立补充协议。根据最初的协议，交易总代价4.74亿港元中的3. 79亿港元，将由买方于2017年1月30日完成出售事项后支付。但根据补充协议，2016年11月28日须支付2亿港元，余下的1.79亿港元将于2017年1月27日或之前支付。补充条款明显对中国水务有利。此外，公司将向买方额外出售7.6千万股中国城市基础设施股份。完成这两笔交易后，中国水务在中国城市基础设施的股权将从38.1％下降至9.1％。公司将继续出售其非水务资产，为未来的并购作好资金准备。

总结：中国水务拥有者自身处于产业中的结构性优势，还有符合预期的业绩结果，以出售非核心资产专注水务板块为实际行动来驱动公司发展，难怪管理层不断回购被低估的中国水务。

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