李嘉诚旗舰长和系 旗下珍藏值多少？(2)

虽然长和系资产规模相当丰厚,但未必可以反映出其实际价值。 例如长和系旗下的酒店及投资物业价值,在资产负债表上反映出的价值,相信不是实际价值。 由于香港的会计制度,酒店是按成本价入账,当年入账时的价值,与现时的价值已大为不同,所以长和系内的资产,其实际价值并未完全在资产负债表中反映出来。

可是长和一大部份资产的真实价值又如何可以显示出来的呢?这便要视乎有关资产是否获得潜在买家的垂青。 就如上文所述,长和系在过去多年不停调整资产组合,透过调整资产组合可以产生至少两个效果,第一是套现,第二是改善损益表的财务表现,当然亦有第三个效果,就是调整业务发展策略。 在过去多年,长和系不停转换资产组合中,有买有卖,若不是成功吸引买家亦不会获买家洽购。

那么长和部份价值被低估的资产价值有多少?在2013年当时的仍未合并的和记黄埔拟出售百佳超级市场,当时市传百佳价值高达30至40亿美元,即价值超过300亿元。百佳2012年收益217亿元，分店数量达345间。

这资产价值在当时的和记黄埔的资产负债表中显示出来吗?相信投资者一向只视百佳是一个可以为和黄带来现金流的业务,而忽略了百佳本身是一个相当有价值的资产。 最终和黄搁置出售百佳,反而在2014年3月,宣布出售持有百佳的屈臣氏股权25%股权予新加坡主权基金淡马锡,作价440亿元。

数据源﹕长和2016年全年业绩

出售百佳不成绝非是坏事,因为当时的和黄成功达成另一宗交易,以440亿元放售屈臣氏25%权益,即屈臣氏估值接近1800亿元。 经过超过3年发展后,今日屈臣氏市值相信已超过当日的价值,若日后再动作,相信又可以为长和带来极理想收益。

长和系被低估的资产,当然不止零售业务,旗下的收租物业更多次成为洽购对象。 不论是上海或是香港的收租物业,均曾传出获买家洽购,其中位于中环中心,屡次获洽购并且获得李嘉诚确认,最终会否出售该收租物业目前仍属未知数,但是有关物业价值高达数百亿元。 由于李嘉诚长子﹑长和系副主席李泽巨曾指出,除了长江中心以外,所有物业均可以出售。 若以中环中心作基准,该批待售物业价值可以说是天文数字。

若有关物业出售后,长和系便可以套现百亿元现金,可重新调整投资策略,并且为并在海外收购行动提供资金。 就算最终未能出售,外界便会重新对长和系旗下资产进行估值,届时股价会否受到资产价值获上调而追落后?不论资产最终能否成功出售,长和系均是大羸家。

■ 编辑｜徐冰莹，财华社财经编辑。