杨幂那英加持的地素时尚上市前分光利润，这样真的好吗？(2)

野马财经（微信公号：ymcj8686）注意到，作为一家坚持走中高端路线的品牌女装企业，地素时尚不仅在资本圈有“明星”股东助力，在时尚圈，身着过公司品牌服装的美女明星更是不胜枚举。

为了迎合产品定位及加强推广，地素时尚先后邀请过林志玲、杨幂、宋佳、吴莫愁、妮娜·杜波夫(Nina Dobrev)、倪妮、何穗等国内外时尚名人，在各类时尚活动中穿着公司品牌服装持续曝光。

暗藏的隐忧

——过季商品余额不断增长

自身财务数据过硬，又有明星股东及明星用户，刚刚IPO过会的地素时尚似乎是A股市场不可多得的好股，然而，野马财经却发现了一些蹊跷。

在反馈意见里，证监会提到了报告期过季商品余额不断增长的问题，并让发行人说明对各品牌库存商品计提的存货跌价准备情况，以及存货跌价准备计提的理由和依据。

野马财经（微信公号：ymcj8686）查阅招股书也发现，最近三年，地素股份过季商品余额确实在不断增长。地素股份在报告期内（2014年、2015年、2016年）的库存商品金额分别为15047.99万元、18333.94万元和18956.4万元。其中，以过季商品余额最为显眼，过季商品余额为10592.55万元、15049.03万元和18758.68万元，占比分别为57.14%、67.30%和73.82%。

截图来源：招股说明书

此外，地素股份也在风险提示中也表示，会存在存货跌价的风险。

2014年末、2015年末和2016年末，存货跌价准备金额分别为3,489.01万元、4,027.93万元和6,455.92万元，占当年存货账面余额的比例分别为15.15%、14.95%和21.73%。存货占用了营运资金，如果存货规模过大，会降低公司运营效率。如果公司未能准确把握流行趋势，导致产品滞销并产生跌价风险，将会对公司经营业绩产生较大不利影响。

如果说，2016年春夏款以及2015年秋冬款属于正常库存，其余的近2亿元的衣服在仓库每滞留一天都意味着贬值。这足以让每一个服装业老板越发的糟心。

这样的衣服，留在仓库里，多一天，价格就下滑一点。这并不只是某一家企业面临的现状，凡客诚品、森马、海澜之家，大部分服装企业正在遭遇一场庞大的“库存战”。

对服装企业来说，这些过季的商品，正在不断贬值中。温州服装商会会长郑晨爱曾经对第一财经日报表示，服装行业和其他行业并不相同，服装很容易过季，很难做到其他行业的“零库存”，也正因为如此，库存是服装企业最大的难题，解决十分不易，现金流很容易被压垮。

此前，就出现过有服装企业IPO未能通过，普遍猜测的原因就是存货周转率过低导致销售风险以及财务风险被急剧放大。

事实上，最近两年，商场里品牌服饰打折力度越来越大，打折区域也在扩张。有商场的相关负责人对野马财经表示，商场会定期推出一些区域，让商品来进行商品的促销，一方面是拉升销量，一方面也是为了处理这些品牌服饰的库存。

高库存问题近一两年最让服装行业头疼，如果把目前全国库存的服装拿出来来卖，只怕三年都卖不完。要解决这些衣服只有一个办法就是，降价销售，事实上，打折促销甩库存是服装家纺公司对过季商品普遍的处理方式，但是这种方法也会使公司的毛利率降低。

业内人士认为，服装行业本身门槛较低，鱼龙混杂，很多公司并不具备上市的核心竞争力，缺乏业绩持续增长的后劲；此外，品牌服装的核心竞争力更多是软实力，很难从经营数据中全面体现，这也给监管部门判断其价值增加了难度。

钱去哪儿了

——IPO到底是为了什么？

除了过季商品暗藏隐忧外，地素时尚还有一个地方值得我们注意——钱。

在招股书中，地素时尚称自己是一家处于“成长”阶段的公司，上市融资也是为了取得更好的发展。这句话看起来没毛病，毕竟人家财务数据那么好，把钱交给它应该放心。

然而，事情真的这么简单吗？

首先，地素时尚自诩为一家“成长”中的公司，但从近三年数据可以看出，无论是营业收入还是净利润，都似乎处在了一个瓶颈期，甚至营业收入还出现了下滑。