央行“缩表”，假象还是幻觉？(2)

二、从市场角度看央行“缩表”可行性。

3月份以来，资金成本上行趋势明显。同时，在央行“放短收长”的去杠杆调控政策下，以往的资本错配、久期套利等操作大大受到抑制，获利空间有所收缩，而债券市场更是面临发债成本“水涨船高”的情形，发行利率高达7%以上，有些甚至推迟或者取消发行。

在这种背景下，央行的“缩表”操作，意味着市场流动性从源头上受到抑制，这对于金融市场来说，无疑是雪上加霜。实际上，即便是央行想采取加息的手段来应对美联储的加息，但由此造成的流动性持续性偏紧是金融市场根本无法承受的，故而“缩表”和加息都不是当前央行所能够采取的手段。

三、从房地产角度看央行“缩表”可能性。

虽然今年全国各地都采取严格的限购政策，但是房价依然坚挺。多年来，房地产已处于国民经济中的核心地位，这使得房地产领域一方面成为通货膨胀“吸纳器”。另一方面，也将房地产变成诱发系统性风险的重要因素。

由于房地产相关的信贷资产占银行信贷资产总量的很大一部分，央行的“缩表”操作，在打压银行信贷空间的同时，某种意义上也会造成房地产开放商资金链紧张，在当前一二线城市的房地产市场基本处于冻结状态的情况下，“缩表”操作并不能产生积极意义。

故而在可以预见的将来，央行都不会采取“缩表”的手段，而所谓的“缩表”只是一种数据假象罢了。

（作者系北京博瑞达鑫投资有限公司总经理）