小资本撬动大业务面临终结子公司增资还看资本回报率

在基金子公司进入净资本约束时代后，为子公司增资成为2017年公募基金公司的一项重大决策。基金公司的净资产规模是衡量其增资能力和前景的重要参考，基金子公司的资本回报率能力也更能体现基金公司增资的意愿。

大公司有净资产硬实力

增资“不差钱”

2016年底，证监会下发《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》（下称“新规”），强化了基金管理公司对子公司的控制程度，要求基金公司持有子公司股权比例不低于51%，这就排除了引入第三方或外部股东注资的可能性，不符合新规要求的公司将不得不依靠增资来解决。

此外，在子公司风控要求层面也更趋严格，如要求基金子公司净资本不得低于1亿元、不得低于净资产的40%、不得低于负债的20%，净资本不得低于各项风险资本之和的100%。

严格的控股和风控要求，让小资本撬动大资金、没有净资本约束的基金子公司发展模式无以为继，增资成为继续开展业务的重要选择。

事实上，由于基金子公司规模飞速增长，子公司规模反超母公司的现象已经屡见不鲜。Wind数据显示，截至2016年底，具有可比数据的12家公募基金公司总管理规模为3.65万亿元。而从中国基金业协会披露的数据看，这些公募公司旗下子公司的管理规模在2016年末已经达到10.5万亿元，其中8家子公司管理规模超过了母公司公募管理规模，占比高达66.67%。

根据新规产生的增资要求，正是为了避免子公司通道业务占比过高、风控能力不足等问题。

据业内人士测算，目前排名靠前的基金子公司注册资本至少10亿元才能符合条件，而拥有充裕的净资本就是母公司增资的“硬实力”。从这一角度而言，工银瑞信基金、南方基金、天弘基金等公司净资产在40亿元上下的基金公司在子公司增资上并“不差钱”；而农银汇理基金、鑫元基金等公司净资产在10亿元以下、但旗下子公司规模排名靠前的公司可能需要母公司增资后，再对子公司进行大规模增资。

增资意愿

取决于资本回报率

虽然公募基金公司净资产代表了其增资的能力，但基金子公司的资本回报率则代表了基金公司增资的意愿。

北京一位基金子公司结构融资部副总经理告诉记者，大基金公司净资产规模比较大，在为子公司增资上确实存在优势。而小公司由于净资产较低，没有能力通过直接增资来满足监管要求，他们要么需要基金公司股东增资基金公司，基金公司再增资子公司，要么就直接压缩子公司的业务规模。

沪上一位基金子公司人士也表示，大公司资本实力强，积累了几十亿的净资产规模，如果子公司有需要，可以通过董事会决策为子公司增资。而子公司规模大、母公司规模小的公司，就没有资金增资。母公司的资本实力体现了公司的增资能力。

虽然如此，但有资金实力并不意味着会增资，基金公司是否增资还取决于基金子公司的资本回报率。

上述基金子公司人士称，“以前基金子公司的注册资本才几千万元，但他们管理的资金规模却达到上千亿元，公司管理运作的资本回报率很高。但如果现在按照风控要求去运作，子公司的资本回报率肯定会大幅降低，是否值得继续增资运作，性价比是否合适还有待做好成本利润核算。如果资本回报率不高，股东方的增资意愿可能也不会太强烈。”