学者：下半年经济增长并不悲观 全年将呈现前高后稳(2)

四是贸易保护主义在某些领域有所抬头。以玩具出口为例，5月出口增速大幅回升主要是玩具出口增速大幅拉动所致，玩具出口同比增长高达73%，拉动整体出口增长0.7个百分点。但从4月下旬开始，多个国家和地区密集发布或实施了多项儿童玩具的新法规。

下半年经济走势预测

工业增长速度略有放缓。下半年“补库存”周期结束，房地产限购对于相关工业行业生产带来负面影响，工业增长存在一定负面制约，但也存在潜在支撑，预计下半年工业增加值增速略放缓，保持在6.5%左右。一是补库存力度减弱的影响不会太大。经验表明，工业库存回补周期长度一般为3-5个季度，本轮库存回补周期已经接近尾声，产成品库存增速会回落，但仍会保持适度扩张状态，对工业增长的影响将控制在一定程度内。二是稳定的价格环境有利于保持工业生产的积极性。虽然短期由于基数原因，PPI涨幅将会趋势性回落，但我们不认为通缩会重现，未来工业品的价格环境有利于保持工业生产的意愿和积极性。三是终端需求回暖可能带动下游产业复苏。从消费数据看，终端的内在需求有所回暖，这一点已经在下游制造业投资的扩大上有所体现，预计随着需求动力的传递，下游制造业增速下滑的趋势将反转，为工业增长提供一定支撑。

投资不会过分悲观，预计下半年投资增长8.3%左右。首先，资金来源增速在回升。1-5月份固定资产投资资金来源较1-4月份回升1.5个百分点，预算内资金、国内贷款和自筹资金增速均出现不同程度回升。从三大类投资来看，基建投资增速将继续小幅回落，制造业投资回升对投资增长形成支撑。在三大投资中，制造业投资比重最大，制造业投资回升将会对固定资产投资增长形成支撑。一是终端需求回暖导致制造业投资扩大。二是产业调整的周期性回升。当前我国产业调整的单边下行周期持续时间已经超过国际平均水平，预计下半年产业调整将进入短周期回升阶段。三是从长周期来看，如果制造业投资增速持续低于经济增长速度，那么意味着资本开支持续收缩，将会产生产品供不应求的结果，最终导致资本开支被动扩张。房地产投资将回落至3%-4%的水平。在房地产调控政策效果持续显现的影响下，商品房销售增速已经开始回落。虽然棚户区改造会有一定拉动，但总体判断下半年房地产投资将进一步回落。