学者：下半年经济增长并不悲观 全年将呈现前高后稳

经济增长动力转换 全年将“前高后稳”

□中国宏观经济研究院 刘雪燕 杜秦川

当前宏观经济运行持续好转，呈现“内生需求回暖、供给运行平稳、民生指标亮眼、价格水平温和”的总体特征。经济增长的内在动力开始改变，正由一季度的基础设施投资和房地产投资驱动向靠终端需求复苏拉动转变。在增长动力转换过程中，经济增速难免出现一定幅度回落，但从部分约束条件和先行指标走势来看，预计下半年经济增长并不悲观，全年将呈现“前高后稳”的走势。

经济运行中的四大问题

一是货币信贷供给总体偏紧。去年底中央经济工作会议精神定调今年应实行稳健中性的货币政策，但从今年前5个月的实际执行情况看，货币政策执行有所偏紧。从M2增速看，今年的月度M2增速已持续回落至9.6%，是有史以来的最低水平。从货币市场利率看，去年1个月到6个月的各类同业存款利率基本维持在2%-3%的常态已经被打破。今年以来，各类同业拆借利率总体持续上升，4%以上的利率成为常态，5%以上的利率也不少见，已跟流向实体经济企业的贷款利率形成倒挂。

二是项目融资困难有所加剧。根据有关部门的要求，PPP项目只能通过平台公司市场化运作融资，地方政府财政不得违规举债。据调研和相关机构测算，当前国内较多地区的一些重大基础设施项目和重点建设项目资金筹措主要采用PPP模式，受此政策影响，金融机构在上级政策未明确前，大多采取观望态度，不再继续支持市场化运作PPP项目的融资，已经影响到部分比例项目的有序推进。

三是企业融资难融资贵问题仍较突出。受防风险、去杠杆影响，今年以来的货币信贷供给增速持续放缓，导致一些地区行业贷款出现净减少趋势，原本一些较好企业较好项目贷款也面临贷款减少的问题。如据四川某工业大市调研情况，在该市今年1-5月规模以上工业增速达到11.2%的高速增长的情况下，并且是自去年6月以来连续8月保持逐月上升的态势下，该市截至5月底的工业企业贷款余额却较年初净减少6亿元，减少幅度超过3%，占全市贷款余额较年初下降1.3个百分点，降幅约10%。民营企业融资依然难依然贵。据一些地区调研反映情况，民营企业贷款成本仍普遍在8%以上，小微企业贷款成本在10%以上，且贷款比例仅占20%左右。金融去杠杆带来的货币利率上升已经超过流向实体经济的企业贷款利率，如此利率倒挂也抬高了实体经济企业的隐性利率成本。