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金龙鱼吓懵了16万股东

2023-08-16 07:39:54 A+A-

作为A股营收规模最大的食品企业，金龙鱼似乎"游不动了"。

2023年上半年，金龙鱼实现营业收入1187.14亿元，同比下降0.64%；归母净利润为9.66亿元，同比下降51.13%；扣非净利润为0.14亿元，同比大降99.40%。

同比之下，金龙鱼的归母净利润创下了上市以来的新低。

同期，贵州茅台营业收入为 695.76 亿元，大约只有金龙鱼营收的一半，但贵州茅台的归母净利润高达 359.80 亿元，却是金龙鱼的 37 倍多。

金龙鱼于2020年10月在创业板上市后，还曾与贵州茅台、农夫山泉、海天味业一起被股民调侃为"四大神水"。而现在，只有金龙鱼的业绩在持续变差。

对于营业收入的下降，金龙鱼称，主要是受价格因素的影响——公司厨房食品、饲料原料和油脂科技产品的销量较去年同期有所上涨，但是产品的价格随着大豆、大豆油及棕榈油等主要原材料价格下跌有所回落。

金龙鱼旗下拥有"金龙鱼""欧丽薇兰""胡姬花""香满园""海皇""丰苑""金味""锐龙""洁劲100"等知名品牌，主要产品分为厨房食品、饲料原料及油脂科技产品两大板块。

分产品来看，包括食用油、大米、面粉在内的厨房食品，2023年上半年收入为735.25亿元，同比下降3.43%，营收占比约为62%；饲料原料及油脂科技收入444.64亿元，同比增长4.70%，营收占比约为37%。

2023年上半年，这两大板块业务的毛利率分别下降了0.49%、8.37%。

金龙鱼解释称，在厨房食品板块，随着国内餐饮市场逐步恢复，公司餐饮渠道产品销量有较大幅度增长，较低毛利率的餐饮渠道产品的销量在厨房食品中的占比提升。其中，面粉业务的业绩同比下降明显，上半年小麦、面粉及副产品的价格整体下行，公司消耗前期的高价小麦库存导致业绩下滑。

另一方面，随着外出就餐的增加，以家庭消费为主的零售渠道产品的销量减少，但原材料成本的下降带动零售渠道产品的毛利率和利润同比有所增长。

总体来看，零售渠道产品利润的增长，未能完全抵消餐饮渠道产品利润下降带来的影响，使得厨房食品利润同比下降。

在饲料原料及油脂科技板块，油脂科技相关产品在行情下跌的影响下，利润空间受到挤压，使得利润同比减少幅度较大。另外，上半年国内大豆和菜籽压榨量同比有所增长，但是大豆成本较高，再加上豆油价格下跌，导致压榨亏损。

对于本就"薄利"的金龙鱼而言，毛利率稍有变动，净利率就会变动。2023年上半年，金龙鱼的毛利率仅为4.15%，净利率更是降至0.67%，均创下历史新低。

至于扣非净利润大降 99%，金龙鱼称，主要因为未完全满足套期会计要求的衍生金融工具损益的影响。从业务角度，所有期货损益的已实现部分应计入主营业务成本，未实现部分应随着未来现货销售而同步计入主营业务成本。

在发布半年报后的首个交易日，即8月14日，金龙鱼股价大跌10.10%，15日继续下跌2.48%，股价继续刷新着历史新低。两个交易日总市值蒸发了276亿元。

截至8月15日收盘，金龙鱼的总市值为1958亿元。相较于2021年1月金龙鱼的收盘价历史高点（总市值为7861亿元），这两年多以来，金龙鱼的总市值已经没了5903亿元。

一门"赚辛苦钱"的生意

酒水、饮料都是很赚钱的行业，贵州茅台自不用说，常年拥有超过90%的毛利率、超过50%的净利率；农夫山泉2022年毛利率、净利率也达57.5%、25.6%。

跟贵州茅台、农夫山泉等相比，金龙鱼做的生意，赚得可谓"辛苦钱"。不过，将这门不是那么赚钱的生意做到行业龙头，郭氏家族自然有一套。

郭鹤年在自传中对郭氏家族有一句总结：郭氏的基因，是商人和营商赚钱的基因。

郭氏家族将粮油生意做到了极致。这在金龙鱼的模式中体现得淋漓尽致。

金龙鱼的生意是"吃干榨净"式的。其各板块业务和产品看似繁复，实际上，它们之间是紧密相关的。

上游的农副产品经过初加工，会产生毛油、糙米、净麦等初加工产品，同时还会产生豆粕、菜粕、米糠、麸皮等副产品；副产品可直接变成饲料原料；初加工产品通过精深加工会产生食用油、大米、面粉等产品，通过油脂科技工艺，还可以产生油脂科技产品。

通过这种模式，可充分开发利用包括水稻、大豆、玉米、小麦在内的农产品资源的价值，带动农产品加工由初级加工向精深加工转变，使产业领域更宽、附加值更高、产业链条更长。

农副产品经过"吃干榨净"后，浑身都变成了"宝"。

粮油行业门槛低，价格也敏感。因此，金龙鱼与其他"三大神水"大不相同，依靠量大利薄来打造自己的护城河。

金龙鱼曾表示，对公司而言，量大利薄的生意会是一个较高的竞争壁垒，可以减少其他潜在竞争者进入行业的机会。原因很简单，如果一个行业利润率高，就会吸引更多竞争者的加入。

对金龙鱼来说，低门槛、低毛利，是其打造的护城河。

但是，粮油行业，已经进入了缓慢增长期。从这两年来看，本就低毛利的金龙鱼，赚钱越来越难了。

▲（图源 / 视觉中国）

中金研报分析认为，未来，食用油行业质的提升是关键，具体会从三个维度展开：包装化，包装油对散装油持续替代；品牌化，品牌溢价会逐渐凸显；高端化，高端油种消费占比增加。

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