最近小米公布的财报也显示，Q4营收同比增加26.5%至444.21亿元却不及预期，而手机业务营收更是环比下降近30%，智能手机的毛利率也从去年同期的7.3%下降至6.1%。很早之前，雷军还曾宣扬“小米硬件综合利润率永远不超过5%”，而且小米高性价比的形象也深入人心，想短期内摆脱有难度。手机这一红海市场的竞争尤为激烈，小米遭遇低谷后也是雷军亲自上阵，通过开辟海外市场等手段得以挽救。

相比而言，Q4互联网业务同比增长61.2%至160亿元，除智能手机设备端的广告和游戏收入之外，其他互联网收入占比扩大至30%以上。期间，该业务的毛利率由去年同期的57.4%升至62.9%，依旧是毛利率最大的业务。

不过，从占总营收的比重来看，手机业务占比下降10.3%，IoT占比上升9.4%，而互联网服务占比只上升0.8%。想要让估值变为苹果乘腾讯，小米前面的道路依旧漫长。

（36氪作者李振梁对本文亦有贡献）

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