（原标题：回望硅谷2018：“量产”独角兽、区块链泡沫退潮 | 2018·大复盘）

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硅谷的2018年，荣耀依旧，又矛盾丛生。

从一级市场整体来看，2018年前三个季度的风险投资额极高，总计达843亿美金，不出意外又会打破纪录。Drop Box、DocuSign、AppNexus等独角兽上市及大型退出，也让忙活了数年的VC们松了一口气。

然而故事换个角度讲，这也是马太效应愈加凸显的一年。

Mega fund（巨型基金）吸纳了大量资本；5000万美元以上的融资交易，占总融资额的半数以上。

当这一年走向尾声时，生物医药赛道凭借耀眼的IPO成绩站在聚光灯下、区块链泡沫退潮、AI走向实体应用，经历了这一切的VC们，如何看待硅谷的2018？钛媒体对话了数位硅谷早期投资人，梳理了今年值得关注的硅谷早期投资趋势。

马太效应：从基金到项目

硅谷不断加强的马太效应，让它几乎开始“量产”独角兽。今年的Q1到Q3，硅谷创造了史上最多的独角兽，总数高达80个。

正如文初所说，今年完成的所有早期投资中，有超过一半都融资超过5000万美元。早期投资的中位数达到史上最高值700万美元。所有公司的首轮平均融资额，达到了史上最高程度。

尤其对于天使轮及种子轮，整体投资数和投资额都有下降趋势，然而每次投资的规模却在增长。

种种迹象表明，虽然资本仍旧青睐早期市场，然而它目标非常明确——把更多的钱押注在更可能带来回报的优质公司上，对那些不好不坏的项目愈发严厉了。

“如果去看优质项目的数量，实际上今年比去年要更少，但优质项目的单笔融资上涨了很多。”硅谷知名投资人、Fusion Fund创始人张璐告诉钛媒体。今年前三个季度以来，超过1亿美金的融资项目达到143起，比去年增长了38.8%。今年三季度，家用健身器材创业公司Peloton募资5.5亿美元，估值高达36亿美元。

在她看来，今年的整体经济形势不稳定，造就了硅谷人才创业意愿下降，这也间接造成了更少的优质公司吸纳了更多资本量。

跨境基金Wisemont Capital创始人李峻对钛媒体表示，今年主要持观望态度，“从美国整体来看，大家更关注头部项目；另一方面，投资人的感受比创业者更早，我们可能觉得市场已经趋冷，创业者的期望还没降下来，所以会投得慢一点、保守一点，等价格合适再进。”

这样的马太效应延续到了基金募资上。

今年风险投资募资额为324亿美元，其中有15只基金募资额超过5亿，5只超过10亿，比如红杉在今年1月创纪录地融资80亿美金，LightSpeed也融了一轮Mega Fund（巨额基金）。前三季度募集的27只2.5亿-5亿美金的基金数量，也已经超过了2017年全年的25只。

这体现了一个前所未有的趋势：就算在早期投资中，钱也在向管理较多资金的基金聚集。2018年募集的230只风险投资基金中，有41.7%管理超过1亿美金的资本。在仅仅三年前，这个比例还只有33.5%。

长期专注于企业级投资的Benhamou Global Ventures创始合伙人Eric Benhamou则表示，明年他们将启动新一轮基金融资，融资金额为此前的2～3倍。

“在2016年，为了有足够的资本支持我们此前投资的优质项目，也因为募资金额正不断扩大，我们在第三期基金的投资期中额外融了一轮‘opportunity fund’。在第四期基金中，我们希望一开始就准备足量的资金，可以给看好的公司长期持续的支持。”

Fushion Fund则在去年完成二期基金的募集，规模超过一期很多。“由于投资人的认可和支持，快速、超额完成募资，现在管理规模已经超过一亿美金，”张璐说。

而另一位不愿具名的硅谷早期投资人对钛媒体表示，其二期基金经历了长达一年的融资期，截至发稿，数千万美金的本轮融资还未关闭。

融资难背后：大基金布局早期，CVC发力

单打独斗的新兴早期投资基金面临募资难、马太效应明显只是表象，其中隐含三个值得关注的趋势。

首先，许多过去偏向后期的基金开始布局早期了。而他们优秀的履历吸引了大量资金，也带来了隐忧。

“这两年来，整个市场形态有很多不确定性，尤其是二级市场的震荡，也对一级市场产生影响，让很多增长期的基金现在也在布局早期投资。”硅谷知名投资人、Fusion Fund创始人张璐说。

中晚期投资需要计算市场周期，而早期投资战线较长，一定会经历一个市场周期，对于入场时间的要求并不高。正是考虑到投资风险，这些过去专注增长期的基金才把目光投向了早期。

然而当资本量巨大时，获得较高的回报率就变得更难了——根据Kaufmann的研究结果，在30个管理超过4亿美金的基金中，只有4家跑赢了一只公开发售的小盘股指数基金（small cap common stock index）的回报率。早期投资的回报周期基本都在六、七年以上，近两年越来越大的早期投资基金体量是否能带来令LP满意的回报率，仍待观望。

另一个值得关注的趋势是，CVC（Corporate Venture Capital）的存在感得到了前所未有的提升。

自2000年至2017年初，有CVC参与的美元投资总额（年变化表），来源：CBInsights

2018年的Pitchbook数据显示，由于企业收税优惠及资本回流 ，CVC投资1096起，总参与的投资额393亿美元，在全部投资交易中，有46.7%都能看到CVC的身影，创下五年内新高，已超过2017年CVC投资总额。其投资热门同样是软件和生物医药行业。

软银的愿景基金是这其中最令人咋舌的，共投入280亿美金用于投资。Google、Intel等公司过去都已经有了自己的风险投资基金，除此之外，今年还有不少新型的企业基金涌现。

今年年中，Lockheed Martin在已有的风险基金基础上再次投入2亿美金用于投资。知名保险公司Aflac也将其风险投资基金从1亿美金提升到了2.5亿美金；Cigna在9月刚刚启动了自己的2.5亿美金风险投资基金。

“美国早期基金募资情况还可以，晚期更加困难，这和CVC崛起有很大的关系，可以说是本来做LP的人去做VC了。当然他们不一定会去看早期的那些比较小的项目，但很多晚期项目都会自己看。”跨境基金Centregold Capital管理合伙人陈洁对钛媒体表示。

CentreGold Capital管理合伙人陈洁在2018年度钛媒体 T-EDGE 全球创新大会上演讲

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