“过去理财配置的高波动资产会比较多，而成本法不担心净值变化，同时资金池运作不担心高波动资产的流动性出问题，可以用别的钱来补。但现在就不一样。如果配其他资产，收益和流动性成反比，但债券基金既能满足流动性需求，收益还比一般其他的东西收益要高一些。”上海一位公募基金债券基金经理也表示。

“具体到产品上，过去理财资金对高波动资产的需求，挤向了对低波动资产的需求，对长久期的需求会挤到短久期，对于低资质的需求会挤到高资质。”前述北京公募固收负责人称。

所谓高波动资产，一般是指低等级的信用债和长久期的利率债。理财新规下，理财子公司一方面要考虑流动性，另一方面要考虑收益，对高波动资产的配置需求自然转为对低波动资产的配置需求。

第一财经也注意到，净资本计算上《办法》要求固定资产、或有负债、账龄1年以上的应收关联方款项的扣减比例均为100%，这无疑将使得理财子公司的自有资金投资更加谨慎。

合作大于竞争

对于理财子公司下一步业务开展，《办法》也区分了自由资金投资和理财产品投资两大块。

“实际上一块是自己的钱怎么用，另一块是理财新规挤出来的钱怎么用。对于公募来说，我们未来既可以为理财子公司服务，也可以直接给它的终端客户服务，也就是之前买理财产品的那些人服务。”前述北京公募固收负责人表示。

中信证券债券分析师明明认为，《净资本管理办法》（征求意见稿）中提到，除公募证券投资基金外，理财资金投资的各类资产为按照穿透原则确定的底层资产，且公募证券投资基金的风险系数为0%，这一规定有助于理财子公司加强与公募基金的合作。

“同时我们接触下来，理财子公司那边也愿意和我们合作。理财新规主要是两块，一是资金池不能运作，流动性管理的压力会比较大；二是净值化运作之后，净值管理的压力也比较大，公募这方面的优势就体现出来了。”该北京公募固收部门负责人进一步称。

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