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收益率下行空间有限,外资继续加仓中国债券但慎喊“债牛”(3)

收益率下行空间有限,外资继续加仓中国债券但慎喊“债牛”(3)
2019-08-30 09:02:51 第一财经

“中国利率改革始终在进程之中,从原来的存贷款基准利率到后面的Shibor(上海银行间同业拆息),再到后面的DR007(银存间7天回购利率),又到现在的MLF,每一个转变都需要一个适应过程,这还取决于后期是否要用更多MLF来取代取代DR007,并让所有金融机构都适应MLF作为基准利率,所以短期对市场是中性的。”他称。

尽管卖方近期高呼“债牛”,但事实上交易员仍以获利了结为主。究其原因,除了上述因素,楼超认为,需要考虑的是,中国债市主要由国内力量驱动,不可忽略三大政策因素。“第一是汇率,目前对利率下行构成一定制约;第二是信贷结构,上半年信贷结构偏短且大量流向房地产,所以当前监管的重点是调结构,而不会大水漫灌。”

第三个因素则是所谓的“X因素”,即贸易不确定性。“目前X因素呈现反复的状态。同时,当前中国整体经济呈现出信贷和流动性分层,大水漫灌并非良策,因此财政发力(如增发专项债)是更为可行。如果货币没有进一步放松,可能对利率债构成‘挤出效应’。”楼超称,因此收益率下行的空间并不是特别大。

收益率曲线倒挂难上演

至于美国债牛能否在中国复制?中国债券收益率曲线会否出现类似倒挂?多位业内人士对记者表示,中国的情况很难与美国类比。

截至目前,中国10年期国债收益率报3.07%,2年期则报2.661%。

“美国收益率曲线倒挂出现很频繁,短端利率更反映国内需求,而长端收益率大跌主要因为买方需求强烈。如果将美元作为储备资产,且存在避险需求,全球买家必然会增配长端而非短端,这加剧了倒挂现象。但这并不意味着各界对经济极度悲观。”楼超告诉记者,中国债券仍由本土力量驱动,因此长端收益率曲线倒挂很难出现,也从未出现过。

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