独立乳业分析师宋亮告诉第一财经记者，从停付奶款的时间来看，这未必就是巧合，因为在2017年底到2018年初，伊利和蒙牛在全国范围内开始了渠道的下沉，河南市场也是主攻区域之一，这也冲击了科迪乳业的核心市场，不排除科迪账上的钱已经被挪作他用。

也有猜测认为，科迪有钱不用，也许是这笔钱不能用，或者由于一些未公开的原因，只能用于固定用途。

值得注意的是，科迪乳业在拥有大量货币资金的同时，还大幅举债。2018年，科迪乳业有息负债余额为11.98亿元，同比增长47.36%，占总资产的35.42%；报告期内，公司财务费用金额为4610.04万元，占净利润的35.70%。

而这一做法也被监管部门下发了关注函，但对此科迪乳业方面解释称，之所以出现这一情况，一方面是由于公司计划进一步扩大生产能力，需要预备相应的建设资金。另一方面，科迪乳业拥有六个业务板块生产经营需要批量流动资金支持，公司须有足够的资金储备，以应对不可预知的金融风险。

而另一方面，在香颂资本执行董事沈萌看来，有钱分红，也未必就代表企业真的赚钱，业绩也可以人为包装。

科迪乳业一直急于将大股东旗下的资产科迪速冻，以较高的溢价装进上市公司。据企查查数据显示，科迪集团的大股东为董事长兼总经理张清海家族持有，持股比例高达92%。

财报显示，科迪乳业控股股东科迪食品集团持有公司股份48469万股，持股比例为44.27%，累计质押则占其持有公司股份的99.96%。

在沈萌看来，一方面通过上市公司增发收购大股东旗下资产，即可以套现获得大笔资金；另一方面，通过把科迪速冻包装成为优质资产注入，进而刺激股价，也可以缓解股价走低而带来的资金问题和平仓风险。

但真相到底是什么，还有待进一步观察。

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