中证协7月15日发布《证券公司信用风险管理指引》（下称《指引》），回顾近年来证券行业监管条例，如下图所示：

随着监管的频频发文及市场的磨砺，近年来证券公司信用风险管理实力有显著增强。

建立券商信用风险管理体系刻不容缓

为了便于分析《指引》内核，笔者总结了《指引》推出背景的四大特征：

（1）市场环境恶化，违约节节攀升。德勤GDC最新数据显示：2019年1月至7月信用债总发行量已达到255642亿元，其中97只债券违约，违约金额高达719亿元；股票质押方面，市场质押股数占总股本9.26%，市场质押市值为46359亿元；大股东未平仓总市值21452亿元，大股东疑似触及平仓市值23467亿元（平仓线为140%，融资成本7%）。

（2）券商风险管理水平参差不齐。从外部观察，行业暴露出信用风险管理方法不统一，尚未形成完整的方法论和管理体系；从内部观察，各家券商的管控能力和方式的差异化，从治理架构、人才队伍，到风险管理工具、风险计量、评级结果应用方案，都有较大差异。

（3）精英属性求破局。国内证券市场投资对前台职业化团队的专业性依赖度极高，而中后台的话语权相对较弱，风险管理三道防线相互独立相互监督的机制实操难度较高。因此对于利益优先的金融投资业务，如何从人治逐渐转变成制度管理常态化，需要科学统一的监管规则来破局。

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