修复性反弹后，A股下一步走势越发扑朔迷离。

“基本面的数据还不是很乐观，我对行情可持续性保持谨慎。市场情绪有些干扰，会有些修复，但是无法促进基本面，因此持续多久不好说，长期来看大概率是底部震荡。”深圳一位私募投资总监表示。

一方面电子等前期受压制板块出现较大程度反弹，但另一方面，被众多机构抱团持有的海天味业（603288.SH）、贵州茅台(600518.SH)、五粮液（000858.SZ）等个股再创历史新高。

“目前来看更多的是抱团行情，因为市场都在选择更为确定性的资产。抱团的结果是，很多消费类主题基金业绩表现居前，这些基金会吸引更多的资金，从而形成一定的正反馈。在内外均存在不确定性的情况下，抱团或将持续。”上海一位公募资深基金经理与记者交流时则表示。

一日游还是持续反弹？

7月1日，A股迎来报复性反弹。Wind资讯显示，中信一级行业中，28个行业全线飘红，其中电子元器件涨幅居首，上涨了5.88%。

指数层面，上证综指收盘涨2.22%报3044.9点，创两个月新高；深证成指涨3.84%报9530.46点；创业板指涨3.75%报1568.16点；万得全A涨2.88%。两市成交额突破6000亿，处于阶段高位。

“我个人更加倾向于会进一步突破，但上涨的空间不好说。”该上海公募基金经理表示。

“G20会晤后，海外风险因素存在着阶段性的缓解，市场风险偏好存在着修复的契机，但仅仅由风险偏好改善引发的反弹属于短期性质。”方正策略分析师胡国鹏表示。

“不过需要看到是是，今年前4个月不少机构积累了一定的正收益，也相当于积累了一定的安全垫，所以机构的仓位并不低。”上述上海公募基金经理直言。

星石投资表示，经济转型升级、海外风险因素等长期性问题将会持续存在，经济、企业盈利等都存在着不确定性。因此，短期内市场仍然有可能会有波动。

前海开源首席经济学家杨德龙也分析，对于市场担忧的海外风险问题，下半年可能会有相对明朗的态势。

不少受访者也表示，国内最新数据显示经济下行压力仍较大，中采6月制造业PMI 49.4，持平5月。但从分项来看，除原材料库存、在手订单和配送时间外，其余指标均呈下行态势，尤其是需求侧新订单、新出口订单均下行0.2个点，供给端生产下行0.4个点，未来仍需等待更多国内逆周期政策的调整。

博时基金则表示，短期看，市场情绪将转向积极。主题上可关注，华为产业链的估值修复，及科创板开板对标公司迎来估值提升机会。

“交易机制的改变，炒作会炒作。但是我觉得估值提升已经炒作过几次，除非上市之后大幅超过预期，不然我觉得这种炒作可能不会很大。”上述上海公募基金经理称。

“如果再进一步上涨，不排除会有机构会有获利了结的冲动。”该深圳私募投资总监也称。

“抱团取暖”持续演绎

值得注意的是，现在A股市场分化严重，白龙马股特别是像茅台等消费白龙马股，股价不断创出历史新高，而绩差股和题材股则无人问津。

7月1日，海天味业、贵州茅台、五粮液等再创历史新高。

在上述深圳私募投资总监看来，“抱团取暖”其实是应对不确定性的一种主流应对方式。

随着5月初海外波澜再起，市场情绪变得极度悲观，悲观的本质原因在于担忧贸易冲突升级对未来经济的巨大冲击，经济面临巨大的下行压力。预期的悲观反应在市场上，一方面市场出现了一波最多超过12%的下跌，另一方面市场资金开始寻求“抱团越冬”。

经过梳理，方正策略发现，市场主要在64只个股上进行了抱团：在上证下跌期间，抱团组合同期只下跌了7%，明显小于上证下跌的12%；此外，抱团组合很快创出突破“躁动”结束时的新高，截止上半年末，抱团组合上涨了超过5%，而同期的上证仍下跌了近9%。

统计显示，“抱团”的64家公司主要集中在食品饮料、医药生物行业，分别为18家和13家，这两个行业的公司数占据所有抱团公司的近一半。

“抱团取暖”同样出现在2012年。当时，机构抱团集中在以食品饮料、医药生物为代表的消费和大金融领域。2012年5-12月，共有7个行业出现了比较明显的抱团现象，这7个行业占基金的整体仓位随着抱团而不断提升。

杨德龙认为，下半年同样要采取价值投资的策略，抓住白龙马股的机会，这样才能真正的抓住市场反弹的机会，绩差股和题材股在下半年可能还会继续被边缘化。

胡国鹏也分析，抱团取暖只是在不确定背景下的一种投资策略，并不会持续很久，参考历史上抱团取暖的经验，抱团取暖的终结源于三个层面的信号：一是不确定性消除，如经济预期改善或者实质性企稳，或者中美贸易协议最终敲定；二是抱团品种业绩低于预期或者受到政策的冲击；三是抱团品种的估值出现泡沫化，超出估值区间。

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