但量化宽松的反对者应该考虑另一种选择。在全球金融危机之后，如果没有发达经济体央行提供的这种支持，可能会出现削弱经济的通缩，而危机后的衰退可能会更加严重。那么，批评者会怎么说呢?央行的独立性似乎不太可能经受住更为严厉的指责，即货币政策制定者在政策转换时玩忽职守。

对量化宽松政策的另一种批评，尤其在欧洲，是它给政府带来了道德风险。各国央行购买政府债券，人为压低借贷成本。通常情况下，发行额外债务的政府会看到借贷成本上升，这使得他们不会过度举债。特别是，高利率形式的市场纪律，将使意大利这样一个试图寅吃卯粮的政府三思而后行。然而，当央行作为债券的最后买家，准备无限制地购买政府债券时，情况就不一样了。在这种情况下，市场纪律将失效。

民粹主义政党的领导人倾向于无视预算限制，承诺向选民慷慨解囊，这样他们就有更多的竞选空间。由于额外的公共开支，经济将立即处于高位，这巩固了对现任政治人物的支持。但是，正如美国经济学家赫伯特·斯坦(Herbert Stein )的著名论断所述的：不能永远持续下去的事情最终一定会停止。从长远来看，无论是债务违约，还是债务货币化和通胀，都将不可避免地源于民粹主义的挥霍。

言下之意是，各国央行最好抵制量化宽松的诱惑。届时，各国政府将感受压力，从而量入为出。无论如何，如果民粹主义领导人实施他们一贯不负责任的财政政策，金融市场将对他们提出批评。如果投资者在民粹主义者的关注下大举抛售，他们的政治支持将会崩溃。

然而，我们必须考虑另一种选择。如果各国央行在下次经济衰退时回避量化宽松，那么随之而来的产出暴跌将更为严重。民粹主义政客辩称，主流领导人和他们任命的人都不是可靠的经济管理者，他们在竞选公职时将有更多的证据可以援引，也有更多的愤怒可以发泄。随着更多的民粹主义者领导政府，预算赤字将会更大，而不是更小。不稳定性将更多，而不是更少。

量化宽松的批评者对意外后果发出警告是正确的。但回避量化宽松也可能产生意想不到的后果。批评者们应该对他们所希望的保持谨慎。

（作者系加利福利亚大学伯克利分校经济系教授，最新著作是《民粹主义的诱惑:现代的经济抱怨和政治反应》，版权:辛迪加）

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