“最近，资金拆借分化还是挺厉害的，不少机构都在梳理交易对手方，出钱机构的风控越来越严，对质押券的要求提高了，押利率还行，押信用就很难。”江浙地区某城商行债券交易员对第一财经记者表示。

自5月末包商银行被接管至今，资金面可谓是“稳中有变”，在央行持续资金投放下，整体流动性基本无虞，但结构性分化正在加剧。虽然央行已针对中小行流动性问题实施了不少举措，然而依赖于同业负债的中小银行和非银机构的资金拆借仍不容易。

这背后是资金传导链条受阻。有业内人士告诉记者，央行投放的流动性或积聚在大行和股份行手中，部分中小银行在同业负债和资本补充双重压力下，将面临长期流动性难题。

对此，监管层近日提到将对中小行提供定向流动性支持。就具体方法而言，天风证券固收首席分析师孙彬彬表示，在流动性支持方面，央行能够灵活使用的方式主要有再贴现、再贷款和定向降准。

流动性分层加剧

受银行业风险性事件影响，为了保持市场流动性的合理充裕，5月24日以来，央行共计开展7400亿元的逆回购投放和4630亿元的MLF（中期借贷便利）增量续作。持续资金投放下，流动性总量基本平稳，近日央行缩量对冲到期资金规模的操作或侧面印证市场资金面的好转。

具体来看，6月10日，央行开展300亿元的7天期逆回购，对冲到期量800亿元后，实现净投放500亿元；6月11日，继续开展100亿元的7天期逆回购，交易量创出阶段新低，因当日有600亿元逆回购到期，故实现净回笼500亿元。

到了6月12日，央行在公开市场的操作更加灵活，长短结合，开展200亿元的28天期逆回购和150亿元的7天期逆回购，值得注意的是，28天期操作上次出现还是在今年1月18日。鉴于今日有600亿元逆回购到期，当日实现净回笼250亿元。

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