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从2015年起,佐力药业归属于上市公司股东的净利润已连续四年在下滑。如2018年,公司归属于上市公司股东的净利润同比下滑54%,仅录得2075.18万元。另外,公司2018年营业收入也同比下滑8%,仅录得7.30亿元。支撑公司主营“半壁江山”的乌灵收入持续萎缩,成为“拖累”公司业绩的主因之一。在医保控费等影响下,公司乌灵系列产品收入已从2015年的4.05亿元,下滑至2018年的3.54亿元。
回到华东医药这边,公司是一家总部位于浙江省杭州市大型综合性医药上市公司,业务集化学药、中药的原料药和制剂的生产销售、药品分销等为一体。其中,在收入方面,药品分销所在的医药商业板占据主导地位。华东医药也是区域医药流通巨头之一。2018年,公司的商业板块营业收入超过200亿元,占公司主营收入七成以上。
近年来,整个医药流通行业正在进行两票制改革。两票制的推行,意在压缩药品流通流通层级。2017年11月,浙江省开始正式实施两票制,这也“冲击”到华东医药的调拨业务(医药流通企业将医药产品销售给另外一个流通企业)。2017年,华东医药的调拨业务收入流失10亿元以上。虽然两票制的利空在消退,但华东医药明显在加快转型步伐,公司欲做大做强公司工业制药板块。
华东医药目前在公告中表示,此次收购佐力药业,为丰富补充公司中药慢病方向产品数量及适应证覆盖,发挥公司基层市场网络优势,进一步做大做强中药慢病特色用药。
中泰证券分析师池陈森发布研报认为,佐力药业与华东医药具有协同性。佐力药业拥有乌灵胶囊、百令片、灵泽片三个独家/类独家中药品种,三个产品全部进入2018年版基药目录,但由于公司销售能力有限,产品增长遇到瓶颈。华东医药销售能力突出,而且正在推进基层市场销售能力建设,三个优质基药品种的补充有利于丰富公司产品线。另外,佐力药业在中药饮片、中药颗粒领域均有布局,可以补充华东医药在这些潜力领域的布局。此外,两家公司距离约50公里,管理上较为方便;佐力药业有一定产能空闲,可以解决华东医药的一部分产能不足问题。
但即使如此,华东医药仍需要力证的是,公司溢价近七成的收购,到底值不值得。值得一提的是,在华东医药的并购史上,溢价收购其实并非第一次。如过去的2018年,华东医药就花费15.2亿元现金、溢价逾60%,要约收购了英国医美亏损企业Sinclair。
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